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中国证券报,深装总借壳ST云维(600725)疑云待解




  "没有比较IPO和借壳上市哪个风险大……只要企业经营情况好,重组是真实的,有利于股东利益和公司发展,任何方式都可以去做。"6月23日,ST云维重大资产重组标的公司--深装总董事长胡正富在媒体说明会上对中国证券报记者表示。深装总是一家新三板上市公司。
  自去年"最严重组新规"后,鲜有闯关案例,深装总成为自新疆城建后第二个"闯关者"。从6月23日媒体说明会来看,深装总此番借壳上市仍然面临较大不确定性,一方面其因变更审计机构导致2016年年报至今未披露,且面临摘牌风险,另一方面此次借壳上市尚需证监会核准。
  目前,经营困难的ST云维已经完成了司法重整,其董事长凡剑表示,本次交易完成后,深装总将成为上市公司的控股子公司,从根本上改善公司的经营状况,提高公司的资产质量和盈利能力。
  拟借壳ST云维上市
  由于国际、国内宏观经济形势持续下行,我国钢铁、建材等下游行业需求不振,煤化工产业产能严重过剩,2016年,云南煤化工集团因煤化工行业周期性下行,生产经营发生严重困难,云南煤化工集团体系共计逾650亿债务已无实际偿还能力。
  因经营困难,2016年云维股份进行了司法重整,重组上市势在必行。2016年12月底,云维股份司法重整执行完毕,并将所有的子公司和主要资产进行了拍卖。拍卖完成后,云维股份主要资产体现为现金,主营业务为煤焦化贸易,急需注入拥有较强持续盈利能力的优质资产。6月5日晚间,ST云维发布公告,公司拟以2.61元/股的价格发行18.45亿股,作价48.15亿元收购深装总98.27%股权。交易完成后,公司主营业务将变更为公共建筑装饰工程、住宅装饰工程、建筑幕墙装饰工程和建筑设计等,李兴浩及其一致行动人中亘投资、郑凤梅将持有公司25.74%股份,李兴浩将成为公司控股股东及实际控制人。本次交易构成借壳上市。
  公告显示,深装总于2016年4月在全国中小企业股份转让系统挂牌,转让方式为协议转让。2016年,深装总营业收入为42.93亿元,归属于母公司所有者的净利润为23648.37万元。今年2月28日,深装总因筹划重大事项在股转系统暂停转让。目前,深装总总股本6.05亿,总市值48.4亿元,最新收盘价8元/股。据胡正富介绍,深装总是中国最早从事建筑装饰的企业之一。
  根据ST云维与李兴浩、中亘投资、胡正富、嘉龙宝投资及高弘怡投资签署的《业绩补偿及奖励协议》,李兴浩、中亘投资、胡正富、嘉龙宝投资及高弘怡投资承诺本次重组实施完毕当年及其后两个完整会计年度,即2017年、2018年、2019年,深装总实现的合并报表口径下扣非后的归属于母公司所有者的净利润,以具有证券业务资质的评估机构出具,并经国有资产管理部门核准/备案的《资产评估报告》,对深装总的预测净利润确定。若本次重组未能在2017年12月31日前实施完毕,李兴浩、中亘投资、胡正富、嘉龙宝投资及高弘怡投资的业绩承诺期间将相应顺延。
  不过,截至目前,有关标的资产的审计、评估工作尚未完成。标的资产经审计的财务数据、资产评估结果将在重组报告书(草案)中予以披露。根据上市公司2016年度经审计的财务数据与目标公司2016年度未经审计的财务数据的计算,本次交易构成重大资产重组。
  另外,根据《上市公司重大资产重组管理办法》和《上海证券交易所股票上市规则》,本次交易完成后,李兴浩将成为上市公司控股股东及实际控制人,本次重组涉及本公司与潜在控股股东之间的交易,构成关联交易。根据预估结果,拟购买资产的部分指标超过上市公司2016年末及2016年度相关指标的100%,且本次交易导致上市公司主营业务发生根本变化,本次交易构成借壳上市。
  "作为一个老的装置企业,深装总在行业中排前四名,进入资本市场一直是我们努力的方向。"胡正富表示,对于公司来说,目标就是能够尽快地、按时地进入资本市场。
  "急忙借壳"引交易所问询
  借壳心切可见一斑,但此番深装总"急忙借壳"可能也给本次重大资产重组带来较大的风险。
  "我们本次重组中确定标的就用了两个月左右的时间,中介机构进场的时间也确实靠后了一点。由于构成了借壳上市,审核标准也比较严格,所以加大了中介机构的工作难度。时间紧、任务重,确实是这个项目面临的情况。"云维股份董秘李斌在媒体说明会上表示。
  根据此前公司公告,上交所就此次重大资产重组向公司发出问询函,涉及16个大问题。比如,深装总2016年4月在全国中小企业股份转让系统挂牌,本次预案披露的2014年、2015年财务数据与在其在股转系统已披露的财务数据差异巨大,交易所要求公司逐项对照相关科目,披露具体的差异与产生差异的原因,并评估对本次重组的影响。
  另外,在重组说明会现场,重组存在不确定性、信息披露是否真实、标的资产估值是否合理、未来发展规划如何等问题,成为媒体和投资者等关注的焦点。
  投服中心提出,本次重组存在不确定性,可能给投资者带来较大风险。本次交易构成《重组管理办法》第十三条规定的借壳上市,但是上市公司仍与部分交易对方尚未签署本次交易的相关协议;与此同时,根据深装总公司公告,深装总目前尚未披露2016年年报,若未能在2017年6月30日前予以披露,深装总股票将会被强制摘牌。
  对此,独立财务顾问华西证券王倩春表示,由于本次交易可能构成借壳上市,我们进行三年一期的审计工作,整个工作非常紧张,加上深装总项目非常多,审计工作到目前还在进行当中,力争早一点出具审计报告。
  本次交易前,上市公司控股股东为煤化集团,煤化集团直接持有上市公司41.91%股权。煤化集团持有云维集团48.23%股权,通过云维集团间接持有上市公司0.14%股权,云南省国资委持有煤化集团100%股权,为上市公司实际控制人。本次交易完成后,李兴浩及其一致行动人中亘投资、郑凤梅将持有上市公司25.74%股份,李兴浩将成为上市公司控股股东及实际控制人。在获得中国证监会的核准后,深装总将申请从新三板摘牌。
  据了解,本次交易尚需履行的审批程序包括:深装总实际控制人李兴浩所持深装总股份须解除质押;上市公司职工代表大会审议通过员工安置方案;深装总召开股东大会并作出决议,同意本次交易;本次重大资产重组有关资产评估报告经国有资产监督管理部门核准或备案;上市公司召开审议本次交易正式方案的董事会并通过本次交易的相关议案;本次重大资产重组方案取得国有资产监督管理部门的批复;本次重大资产重组获得上市公司股东大会审议通过;中国证监会核准本次交易;本次交易获得法律法规所要求的其他相关有权机构的审批。
  此次重大资产重组的中介机构也提醒,上述批准或核准事宜均为本次交易的前提条件,能否取得相关的批准或核准,以及最终取得批准和核准的时间,均存在不确定性。
  力争6月30日前披露年报
  当前,在国家对房地产行业实施调控的背景下,房地产行业存在向下波动的可能性,建筑装饰行业也由高速增长期步入中速调整期,深装总的估值是否合理存在疑问。
  王倩春表示,截至目前,仍有一位股东未能与深装总取得联系,后续公司和云维股份以及财务顾问、律师也会以更加有效的方式争取与其取得联系。
  "因为有一家交易方可能是因为自身处于法律程序中,不能参与本次交易,如果一旦出现这种被动的不可控的事项,有意愿但是没有能力参与,我们也会参考市场惯例,以一个合理的价格在一个合理的时间内收购该等股权,来保护中小投资者的权益,实现投资者安全退出。"王倩春表示。
  对于深装总年报迟迟未发,王倩春表示,力争在6月30日前出具审计报告,让深装总及时披露年报。
  对于深装总的估值问题,中企华评估二部副总经理郁宁表示,我们这次的评估是综合反映深装总拥有的品牌、产品、经营模式、运营管理和业务网络、人力资源等这些账外无形资产的合理价值。
  胡正富表示,未来将用"四大战略"推进业务发展:第一是坚持分公司战略。目前我们已经在全国建立了20多家分公司,形成了覆盖全国的业务网络;第二是坚持大客户战略。今后我们会坚持以大客户为主,让大客户业务的比重逐渐增加;第三是设计先导战略。通过设计提升技术含量,以设计带动施工,以设计规避建筑施工中的质量风险、降低成本;第四是国际化战略。公司业务已走向海外,今后将主要以东南亚市场为主,再向非洲或者中东等市场发展。

中银国际证券,医药行业周报:医药板块投资逻辑短期较难被证伪 关注CRO等细分子行业


    医药板块投资逻辑短期较难被证伪,短期上涨趋势较难被打破。
    本周A股医药生物指数上涨2.32%,上证指数上涨0.95%,申万一级28个行业排名第5。港股恒生医疗保健指数上涨5.41%,,恒生指数下跌0.24%。
    估值方面,A股医药板块2017年PE41倍,2018年PE34倍;港股医药板块2017年PE30倍。业绩增长方面:A股医药板块2017年和2018Q1利润增速分别为20.26%、29.27%;港股医药板块2017年重点公司增速在15%-20%(市场研究机构不同统计口径存在差异造成)。A股细分子板块表现强弱依次为:中药板块(+3.55%)、医疗服务板块(+3.52%)、生物制品板块(+1.48%)、医药商业板块(+1.11%)、化学制药板块(+1.08%)、医疗器械板块(-0.39%)。
    经过前期调整之后,A股和港股医药板块均迎来上涨。我们认为,今年上半年医药板块取得明显超额收益的原因包括:1、板块业绩持续较快增长,尤其是以疫苗、CRO为代表的部分细分子行业业绩增速十分亮眼;2、创新研发力度持续加大,创新药成果逐步批量化出现(近期在美国临床肿瘤学会上多家国内制药企业发布临床成果),带动投资热情高涨;3、其他行业板块缺乏机会,宏观环境不确定(包括贸易战等),使得医药板块具备相对优势又兼具防御属性,从而受到投资者青睐。
    我们认为医药板块的行情有望持续,原因在于:1、医药行业具备逆周期的属性,业绩增长稳定(不太可能出现增速大幅下滑);2、中国制药企业的研发以仿制创新药为主,研发风险较低,不太可能出现集体研发失败的局面。因此医药行业的投资逻辑短期内较难被自我证伪。未来医药板块的行情发生逆转的因素包括:1、港股鼓励创新型生物医药公司上市,有部分资质较差的公司在港股上市,打破医药股持续上涨的自我预期,带来港股医药板块的投资热情下降。2、大盘上涨,其他板块投资机会轮动,医药板块的相对优势下降。
    我们看好的子行业包括:1、CRO:受益于制药研发投入的快速增长,CRO行业持续受益(临床前药学、毒理安评,药效药代,临床CRO,化药和生物药CMO等)。2、一致性评价带来的优质仿制药企业(包括制剂出口转内销)。3、中药饮片(包括配方颗粒):受益于持续的消费升级。4、疫苗:包括13价肺炎疫苗在内的若干个重磅品种在未来3年内将逐步实现国产化。5、医疗服务。
    A股投资组合:康美药业、一心堂、昭衍新药、凯莱英、沃森生物、美年健康、信邦制药、康弘药业、片仔癀。A股重点关注:白云山、天士力、信立泰、康泰生物、开立医疗、迪安诊断、华润双鹤。
    港股重点关注:东阳光药、绿叶制药、白云山、丽珠医药。
    风险提示:政策风险;部分个股业绩不达预期。

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证券时报网,塞力斯(603716):与蚂蚁金服旗下区块链公司在区块链医疗领域展开合作




    证券时报e公司讯,塞力斯(603716)5月26日晚间公告,公司与蚂蚁区块链科技(上海)有限公司签订了《合作协议》,双方将在区块链医疗领域互为合作伙伴,在区块链技术、可信存证等方面开展全方位深度合作。蚂蚁区块链是浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司旗下杭州蚂蚁未来科技有限公司全资子公司。

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天风证券,电子制造行业:Micro LED点亮新一代显示技术!


    龙头布局,Micro LED应用前景广阔
    microLED技术是指在一个芯片上集成的高密度微小尺寸的LED 阵列,每一个像素可定址、单独由TFT驱动点亮,像素点距离在微米级。苹果收购Luxvue布局Micro LED小屏技术,看好Micro LED率先进入可穿戴设备市场。相对OLED屏,Micro LED屏具有发光效率高(相较OLED节电50%以上)、清晰度高(30μm灯珠间距,手机PPI达到800+)、亮度高、对比度好等优势,非常适合可穿戴设备(户外高亮度+节电)应用。苹果手机14年收购Micro LED初创且Luxvue,率先开展技术储备,Trendforce预计18年Micro LED将引入可穿戴设备,实现量产!
    芯片转移技术是Micro LED显示屏的核心技术
    luxvue布局Micro LED薄膜转移工艺,巨头推动或成为Micro LED主流工艺之一:薄膜转移工艺按制备过程分为Micro LED芯片制备、Micro LED芯片转移、搭载TFT基板和驱动IC 三部分。1)芯片制备类似传统LED工艺,预期芯片将采用倒装芯片结构,以实现芯片电极与基板直接键合;2)转移技术是技术核心,通过转移技术将LED芯片由蓝宝石基板转移至硅基板上,技术难点在于批量转移和RGB三色芯片转移对位;3)Micro LED面板驱动方式类似LCD屏和OLED,分为被动矩阵驱动和主动矩阵驱动。
    Micro LED市场启动首先带动LED芯片需求
    假设智能手表和VR/AR设备中实现micro LED 100%渗透,则将等效消耗超过1400万片2寸LED晶圆片/年,占当前整个LED芯片年需求的20%左右。对应LED年产值超过200亿每年。LED芯片企业将成为micro LED最大受益方!而Micro LED取消了传统灯珠封装环节,上游芯片外生长和中游芯片转移联系极为紧密,上游企业完全有可能参与后端转移、封装工艺!取代传统封装企业的地位。看好芯片企业在micro LED时代新的发展机会。
    投资建议: Micro LED市场启动,对LED芯片需求成倍增加,直接利好LED芯片厂!首推国内LED芯片领跑企业,积极储备micro LED技术的三安光电,瑞丰光电;建议关注华灿光电。
    风险提示:Micro LED市场化不及预期。

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中泰证券,煤炭行业2018中报综述:2018上半年煤价高位 业绩同比继续提升


    2018H1业绩显著改善,2018Q2业绩除神华外环比基本持平:重点关注的28家上市公司,2018H1合计实现归母净利481亿元,同比上涨5.0%,扣非归母净利467亿元,同比上涨5.6%。如果剔除对行业影响较大的中国神华,27家上市公司,2018H1合计实现归母净利251.5亿元,同比上涨16.9%,扣非归母净利267亿元,同比上涨15.8%。环比来看,28家上市公司2018Q2归母净利239亿元,环比下降1.2%;剔除神华后,27家2017Q2归母净利润126亿元,环比持平。
    产销同比继续上涨,主因先进产能逐步投放。2018年上半年随着先进产能进一步释放,煤炭产量也随之增长。28家公司2018H1产量为4.83亿吨,同比上涨3.3%,销量6.72亿吨,同比上涨6.5%。如果剔除掉中国神华,27家公司2018H1产量为3.37亿吨,同比上涨6.7%,销量4.47亿吨,同比上涨8.9%。
    煤炭售价涨幅高于成本,吨煤毛利微增。28家公司来看,2018H1煤炭的平均销售价格为459元/吨,同比上涨1.9%;平均销售成本299元/吨,同比上升2.3%;平均毛利160元/吨,同比上涨1.0%;毛利率34.9%,同比下降0.3个百分点。如果剔除掉中国神华,27家公司来看,2018H1煤炭的平均销售价格为467元/吨,同比上涨1.8%;平均销售成本291元/吨,同比上升1.2%;平均毛利177元/吨,同比上涨2.7%;毛利率37.8%,同比上升0.3个百分点。
    期间费用绝对值同比上涨,但期间费用率同比上涨幅度较小。从绝对值来看,2018年上半年累计期间费用524亿元,同比上涨9.0%,绝对值的增长主要是由于煤价上涨营收规模变大所致。从相对值来看,2018年上半年期间费用率11.9%,同比上升0.5个百分点,其中,销售费用率3.1%,同比持平,管理费用率5.8%,同比上升0.4个百分点,财务费用率3.0%,同比上升0.1个百分点;综合来看,相对值的上升幅度较小,说明企业对期间费用规模的控制有所成效。
    公司整体盈利能力明显好于去年同期。28家上市公司,2018H1销售毛利率28.7%,同比上涨1.4个百分点;销售净利率13.7%,同比上涨0.6个百分点;ROE为6.7%,同比下降0.1个百分点。如果剔除中国神华,公司的盈利能力也明显好于去年同期。
    应收账款和存货周转天数同比继续下降。28家上市公司,2018H1应收账款周转天数平均为44天,同比下降5天,降幅10.3%;存货周转天数31天,同比下降3天,降幅8.8%。由于2018年上半年煤炭产量释放依旧缓慢,煤炭供给仍旧处于偏紧状态,下游需求和补库较为积极,导致应收账款和存货周转天数均继续下降。
    扣除神华外煤企经营性现金流同比大幅好转,偿债能力亦继续好转。28家上市公司,2018H1经营活动净现金流合计为782亿元,同比减少6.7亿元,降幅0.85%;资产负债率平均为51.9%,同比下降2.2个百分点;现金流动负债比率13.4%,同比上涨0.8个百分点。
    2018年下半年动力煤价格有望回升。目前动力煤价已调整至较为合理的区间,虽然夏季用电高峰已接近尾声,但考虑后续进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢预期,我们认为动力煤价格在未来一个月将处于筑底期,以消化库存为主,,待库存消化后价格有望再次回升。
    2018年下半年炼焦煤价格以稳为主。由于受环保因素的限制,焦企开工率基本处于较低位置,从而导致焦企对炼焦煤的需求减少。此外,从库存水平来看,二季度以来焦企的炼焦煤库存和钢厂的焦炭库存也处于高位,也降低了下游对炼焦煤补库的需求。三季度进入“煤焦钢”产业链的淡季,预计炼焦煤的下游环节(焦炭和钢铁)需求稍有不振。然而,对于炼焦煤来讲,环保影响洗精煤生产以及运输导致供给下降,所以需求的减弱也可能伴随着供给的减弱,所以供需基本面仍有较好的支撑。“金九银十”旺季来临之时,我们认为炼焦煤价格可能还要小幅反弹。综合而言,我们认为炼焦煤的价格后半年基本保持高位平稳。
    投资策略:今年4月份以来政策持续微调,以避免贸易摩擦和前期去杠杆带来的经济下行风险。煤炭板块供给端仍较为健康,前期受进口煤和水电冲击价格有所回落,但后续价格仍在中高位运行,煤炭公司业绩有保障,估值不高,全年预计板块呈现低估值波动,看好旺季及政策微调带来的板块性机会,同时低估值龙头企业(陕煤、神华等)具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤:陕西煤业、兖州煤业、中国神华等;焦化股推荐:开滦股份、山西焦化等;焦煤股推荐:雷鸣科化、潞安环能等。
    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等。煤炭行业2018中报综述:2018上半年煤价高位,业绩同比继续提升
    类别:行业研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:李俊松,赵坤,张绪成,陈晨日期:2018-09-21
    2018H1业绩显著改善,2018Q2业绩除神华外环比基本持平:重点关注的28家上市公司,2018H1合计实现归母净利481亿元,同比上涨5.0%,扣非归母净利467亿元,同比上涨5.6%。如果剔除对行业影响较大的中国神华,27家上市公司,2018H1合计实现归母净利251.5亿元,同比上涨16.9%,扣非归母净利267亿元,同比上涨15.8%。环比来看,28家上市公司2018Q2归母净利239亿元,环比下降1.2%;剔除神华后,27家2017Q2归母净利润126亿元,环比持平。
    产销同比继续上涨,主因先进产能逐步投放。2018年上半年随着先进产能进一步释放,煤炭产量也随之增长。28家公司2018H1产量为4.83亿吨,同比上涨3.3%,销量6.72亿吨,同比上涨6.5%。如果剔除掉中国神华,27家公司2018H1产量为3.37亿吨,同比上涨6.7%,销量4.47亿吨,同比上涨8.9%。
    煤炭售价涨幅高于成本,吨煤毛利微增。28家公司来看,2018H1煤炭的平均销售价格为459元/吨,同比上涨1.9%;平均销售成本299元/吨,同比上升2.3%;平均毛利160元/吨,同比上涨1.0%;毛利率34.9%,同比下降0.3个百分点。如果剔除掉中国神华,27家公司来看,2018H1煤炭的平均销售价格为467元/吨,同比上涨1.8%;平均销售成本291元/吨,同比上升1.2%;平均毛利177元/吨,同比上涨2.7%;毛利率37.8%,同比上升0.3个百分点。
    期间费用绝对值同比上涨,但期间费用率同比上涨幅度较小。从绝对值来看,2018年上半年累计期间费用524亿元,同比上涨9.0%,绝对值的增长主要是由于煤价上涨营收规模变大所致。从相对值来看,2018年上半年期间费用率11.9%,同比上升0.5个百分点,其中,销售费用率3.1%,同比持平,管理费用率5.8%,同比上升0.4个百分点,财务费用率3.0%,同比上升0.1个百分点;综合来看,相对值的上升幅度较小,说明企业对期间费用规模的控制有所成效。
    公司整体盈利能力明显好于去年同期。28家上市公司,2018H1销售毛利率28.7%,同比上涨1.4个百分点;销售净利率13.7%,同比上涨0.6个百分点;ROE为6.7%,同比下降0.1个百分点。如果剔除中国神华,公司的盈利能力也明显好于去年同期。
    应收账款和存货周转天数同比继续下降。28家上市公司,2018H1应收账款周转天数平均为44天,同比下降5天,降幅10.3%;存货周转天数31天,同比下降3天,降幅8.8%。由于2018年上半年煤炭产量释放依旧缓慢,煤炭供给仍旧处于偏紧状态,下游需求和补库较为积极,导致应收账款和存货周转天数均继续下降。
    扣除神华外煤企经营性现金流同比大幅好转,偿债能力亦继续好转。28家上市公司,2018H1经营活动净现金流合计为782亿元,同比减少6.7亿元,降幅0.85%;资产负债率平均为51.9%,同比下降2.2个百分点;现金流动负债比率13.4%,同比上涨0.8个百分点。
    2018年下半年动力煤价格有望回升。目前动力煤价已调整至较为合理的区间,虽然夏季用电高峰已接近尾声,但考虑后续进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢预期,我们认为动力煤价格在未来一个月将处于筑底期,以消化库存为主,,待库存消化后价格有望再次回升。
    2018年下半年炼焦煤价格以稳为主。由于受环保因素的限制,焦企开工率基本处于较低位置,从而导致焦企对炼焦煤的需求减少。此外,从库存水平来看,二季度以来焦企的炼焦煤库存和钢厂的焦炭库存也处于高位,也降低了下游对炼焦煤补库的需求。三季度进入“煤焦钢”产业链的淡季,预计炼焦煤的下游环节(焦炭和钢铁)需求稍有不振。然而,对于炼焦煤来讲,环保影响洗精煤生产以及运输导致供给下降,所以需求的减弱也可能伴随着供给的减弱,所以供需基本面仍有较好的支撑。“金九银十”旺季来临之时,我们认为炼焦煤价格可能还要小幅反弹。综合而言,我们认为炼焦煤的价格后半年基本保持高位平稳。
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    风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等。

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渤海证券,美亚光电(002690)国内光电识别行业引领者 发展潜力巨大




    投资要点:
    国内光电识别行业开拓者和引领者,财务稳健
    1)公司主要产品为人工智能色选机、高端医疗设备、X射线检测设备等,广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域,市场占有率多年保持世界领先。2)财务方面,近年来,公司业绩稳步提升,2018/2019Q1营收分别为12.40/2.11亿元,同比增长13.33%/36.07%,2012-18年复合增长率达15.66%;2018/2019Q1归母净利润分别为4.48/0.61亿元,同比增长22.82%/40.61%,2012-18年复合增长率达17.64%;2018年毛/净利率分别达54.94%/36.11%,资产负债率仅为14.84%,流动/速动/现金比率分别为6.93/6.56/1.10,均保持良好水平;2018年期间费用率为22.48%,保持相对稳定。3)公司实际控制人为田明,持股比例为61.45%,同时实际控股人未通过信托或其他资产管理方式控制其他公司。
    国内色选机龙头,产品应用领域不断拓展
    1)色选机是根据物料光学特性的差异,利用光电探测技术将颗粒物料中的异色颗粒自动分拣出来的设备,应用领域涵盖农副产品、环保回收、矿产等。2)近年来,我国大米、豆类、花生等农作物产量保持稳定,茶叶产量稳步提升,为色选机提供了稳定的市场需求,据智研咨询统计,2017年我国色选机市场规模为41.66亿元,我们预计2020年国内色选机市场规模有望达到53.21亿元,全球市场规模有望达到24.94亿美元。3)公司是国内色选机市场的绝对龙头,产品系列丰富,目前已应用于大米、杂粮、茶叶等农产品领域,未来有望继续拓展矿产、环保回收等行业,相像空间广阔。4)国外方面,公司已经建成了覆盖全球的营销网络,并于2019年4月在印度成立海外首家办事处,后续有望继续加快全球市场布局,我们认为,海外色选机市场规模是国内的3倍左右,公司加大出口力度,有利于保障公司业绩稳步提升。
    国内CBCT先行者,市场发展空间广阔
    1)口腔CBCT(锥形束CT)是口腔CT的一种,与传统CT相比具有辐射量低、数据采集时间短、便捷适用等优点,可应用牙体牙髓科、牙槽骨外科、口腔种植科、领骨正崎科等众多领域。2)据《2018中国卫生健康统计年鉴》估算,2018年中国口腔服务行业规模约1035亿元-1215亿元,约为美国的七分之一,中国人均口腔消费支出仅有美国的3%,发展潜力巨大。3)根据估算,2018年我国口腔医疗机构数量约为9.9万家,且约大部分为口腔诊所。我们认为,口腔诊所由于资金实力远不如口腔医院,更倾向于采购国产品牌CBCT,我们预计2020年我国口腔医疗机构有望达到12万家,CBCT渗透率有望达到20%-25%,则对应市场规模有望达到72亿元-90亿元,发展空间很大。4)公司是国内CBCT的先行者,于2012年推出国内自主研发的第一台CBCT,改变了国内CBCT市场格局,2013-18年CBCT产品营收复合增速达75.75%,我们认为,公司主打国内CBCT中端市场,目前已成为行业龙头之一,有益受益于我国口腔行业的大发展,同时随着公司产品系列的不断完善,CBCT产品营收有望继续稳步提升。
    盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级
    我们认为,公司作为国内色选机和CBCT诊断机龙头,竞争优势明显,并提出继续坚持“聚焦三大板块,重点发展医疗”的发展战略,努力实现农产品检测、医疗影像、工业检测三大领域业务高质量发展,发展路径清晰,前景值得期待。我们预计2019-21年公司实现营业收入15.03/17.98/21.53亿元,同比增长21.21%/19.65%/19.72%,实现归母净利润5.44/6.53/7.82亿元,同比增长21.38%/20.20%/19.62%,对应EPS分别为0.80/0.97/1.16元/股,首次覆盖给予“增持”投资评级。
    风险提示:原材料价格波动风险;客户需求不及预期;海外业务推进不及预期;新产品研发推广不及预期。

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华金证券,汽车行业:6月产销总体平稳 新能源汽车表现依然亮眼


    6月汽车产销分别完成229万辆和227.4万辆,同比分别增长5.8%和4.8%,行业总体表现平稳。中汽协公布6月产销数据,当月汽车产销分别完成229.0万辆和227.4万辆,环比分别下降2.3%和0.6%,同比分别增长5.8%和4.8%。
    2018年1-6月汽车产销分别完成1405.8万辆和1406.6万辆,同比分别增长4.2%和5.6%,销量增速高于上年同期1.8个百分点,总体表现好于中汽协的年初预期。我们认为诸多有利于汽车消费的因素正在累积,下半年行业持续回暖的概率较大:(1)小排量乘用车购置税优惠取消的负面影响正逐步消除;(2)增值税减少1个百分点有利于整车售价的降低;(3)进口关税已于7月1日起下调,有利于进口车售价的降低(原产地为美国的除外);(4)个人所得税有望在年内下调,将进一步增加消费者购买力;(5)“双积分”将于2019年1月1日正式开始考核将倒逼车企年内生产和销售更多新能源汽车;(6)中美贸易摩擦升级,出口商品阻,不排除促进内需的政策出台,将有利于汽车消费增长。
    6月新能源汽车产销分别完成8.6万辆和8.4万辆,同比分别增长31.7%和42.9%。受补贴过渡期结束影响,销量增速下滑较大,下半年有望逐月回升。6月,新能源汽车产销分别完成8.6万辆和8.4万辆,同比分别增长31.7%和42.9%。其中纯电动汽车产销分别完成6.4万辆和6.2万辆,同比分别增长18.6%和29.5%;插电式混合动力汽车产销均完成2.2万辆,同比分别增长93.8%和102.0%。1-6月,新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆,同比分别增长94.9%和111.5%。其中纯电动汽车产销分别完成31.4万辆和31.3万辆,同比分别增长79.0%和96.0%;插电式混合动力汽车产销分别完成10.0万辆和9.9万辆,同比分别增长170.2%和181.6%。受补贴过渡期结束影响,6月新能源汽车产销增速下滑较大。但注意到新能源汽车的供给端和需求端正在逐步打开,未来行业高增长的态势有望延续,全年产销量仍有望超过中汽协年初预估的100万辆目标值。
    6月乘用车产销分别完成195.4万辆和188.9万辆,同比分别增长11.8%和7.9%。同比继续保持增长,自主品牌份额略有下降。6月,乘用车产销分别完成193.1万辆和187.4万辆,环比分别下降1.2%和0.8%,同比分别增长4.7%和2.3%。产销增速低于汽车总体1.1和2.5个百分点。1-6月,乘用车产销分别完成1185.4万辆和1177.5万辆,同比分别增长3.2%和4.6%。从乘用车四类车型情况看,轿车产销同比分别增长3.0%和5.5%,SUV产销同比分别增长9.6%和9.7%,MPV产销同比分别下降17.1%和12.7%,交叉型乘用车产销同比分别下降23.8%和25.9%。
    6月,自主品牌乘用车共销售75.8万辆,同比增长0.2%,占乘用车销售总量的40.4%,比去年同期下降0.9个百分点。其中:自主品牌轿车销售19.2万辆,同比增长15.8%,占轿车销售总量的20.0%;自主品牌SUV销售42.3万辆,同比增长0.2%,占SUV销售总量的57.3%;自主品牌MPV销售9.9万辆,同比下降20.7%,占MPV销售总量的76.5%。
    6月商用车产销分别完成35.9万辆和39.9万辆,同比分别增长12.2%和18.2%。景气度小幅下滑,重卡增长势头不减。6月,商用车产销保持较快增长。当月商用车产销分别完成35.9万辆和39.9万辆,环比分别下降8.0%和增长0.3%,同比分别增长12.2%和18.2%,高于汽车总体6.4和13.4个百分点,比去年同期增速分别下降4.2和0.2个百分点。1-6月,商用车产销分别完成220.4万辆和229.1万辆,同比分别增长9.4%和10.6%。据第一商用车网报道,今年6月份,我国重卡市场累计销售11万辆,环比微弱下降3%,比去年同期的9.76万辆增长13%。1-6月重卡市场累计销售66.98万辆,较去年同期的58.37万辆增长15%,重卡增长势头不减。
    投资推荐:(1)新能源汽车产业链中长期高增长具备较高确定性,我们坚定看好产业链中长期的投资机会。重点推荐宇通客车、方正电机、均胜电子、科达利、科泰电源,建议重点关注宁德时代、华友钴业、寒锐钴业等;(2)受益于行业复苏,业绩增速加快的反转型公司。重点推荐上汽集团,建议重点关注长城汽车(A+H);(3)行业复苏曙光初现,有利于低估值、成长性较好公司的估值修护。重点推荐宁波高发、拓普集团、星宇股份、保隆科技、华懋科技。
    风险提示:经济下行导致汽车销量增长不及预期;新能源汽车补贴退坡的负面影响超预期。

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