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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

开源证券,食品饮料行业周报:避险情绪主导市场 防御属性受到青睐


    投资策略
    外围市场不确定性事件增多,市场整体避险情绪回升,由于食品饮料板块整体业绩较稳。防御属性凸显,受到市场青睐。从长期来看,忽略外部因素冲击,消费升级依旧是未来推动食饮板块业绩增长的主要因素,但对于乳制品、大众品等子行业来说,一线城市由于人均收入相对较高,消费升级启动较早,升级空间相对饱和,我们更加看好三四线城市人均收入的提升带来的庞大的增量以及未来对县乡地区市场的下沉。白酒板块在茅五国窖拉动的空间下依次向下传导,次高端白酒及区域性龙头受益更加明显。啤酒整体迎来行业拐点,消费升级整体提速。未来投资主线主要有:(1)估值较低,业绩相对稳定,同时分红率和股息率高的龙头企业,(2)标的相对稀缺的细分行业龙头,(3)国企改革相关概念。板块方面,调味发酵品、食品综合、乳品等板块景气度较高,高端啤酒进口增长迅猛,消费升级大环境下对高品质国产啤酒的要求上升,给于啤酒行业产品升级的机会,可从中寻找优质标的。我们18年的投资组合推荐泸州老窖(000568)、安琪酵母(600298)、海天味业(603288)、伊利股份(600887)、涪陵榨菜(002507)、西王食品(000639)、山西汾酒(600809)、重庆啤酒(600132),建议关注桃李面包的表现。
    风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险

安信证券,煤炭行业周报:动力煤价格短期波动不影响估值提升


    动力煤价格短期波动,关键仍在估值提升:近期动力煤价格小幅下跌,截至6月29日,秦皇岛Q5500动力煤价格报收于676元/吨,较高点下跌20元/吨或2.87%。价格下跌的主要原因我们认为是近期电厂日耗呈现下降趋势,且库存有所上升所致。随着旺季的到来,日耗有望回升,价格也会企稳反弹。但港口的煤价波动其实对上市公司业绩的波动影响较小,目前坑口价仍在上涨,据煤炭资源网数据,陕西榆林动力煤本周上涨5元/吨。我们认为动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动,而在于估值的提升,在于整个价值体系的重新发现。
    目前供给端的增量有限,1)据统计局发布数据显示,1-5月份我国原煤产量13.98亿吨,同比增4.0%,累计进口量1.21亿吨,同比增8.2%,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数)。2)海外需求好导致进口量预计难有大的增加。
    据印度工商部发布的进出口数据,印度2018年一季度进口煤炭5470万吨,同比增长22.5%。且6月28日澳洲纽卡斯尔动力煤价格报收于116.83美元/吨,基本为2012年以来的最高点。而需求端1-5月火电发电量19914亿千瓦时,同比增加8.1%,生铁产量30559万吨,同比降-0.6%,增速即将由负转正。即便后续需求端的表现不及现在亮眼,但最悲观假设下增速仍高于供给,供需缺口拉大,煤价中枢将确定性稳定上移,因此短期煤价的涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑,看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
    现金流为上:目前市场风格偏好与现金流较好的公司,中国神华与陕西煤业均属于此类公司。2017年中国神华创造经营性净现金流951.52亿元,资产负债率33.94%。陕西煤业2017年创造经营性净现金流169.31亿元,资产负债率44.43%。我们这两家优质煤炭龙头比较符合当前的是市场预期,值得推荐。
    关注焦炭价格上涨所带来的投资机会:截止2018年6月28日,天津港一级冶金焦报收2160元/吨,较4月13日低点上涨340元/吨。我们认为价格上涨主要因为供给收缩和需求改善。首先环保限产趋严,2018年焦炭有效供给或将受到叠加压制。2018年5月,徐州的焦化环保政策导致当地13家焦企停限产70%。我们认为,假设2018年除去”2+26”地区,环保政策蔓延至全国,将会对焦炭的有效供给造成进一步的打击。第二,下游需求边际改善。据Wind数据,1-5月份生铁累计同比降幅收窄,不断改善。此外,生铁产量占比也不断优化,由生铁产量分别占总钢材产量的67.35%提高至68.90%,利好焦炭需求。第三,焦煤价格增长幅度有限,焦炭价格中枢抬升,煤焦价差有望持续扩大。2018年焦炭价格中枢有望达到2000元/吨,焦煤有望维持在1800元/吨水平。从煤焦价差角度看,考虑转换系数,目前煤焦价差为37元/吨,为历史同期较高水平。未来金九银十,价差扩大可期。建议关注金能科技、陕西黑猫、山西焦化等焦炭股。
    在环保要求不断提高的背景下,煤质低硫低磷低灰的焦煤将更加具备稀缺性,价格弹性将大于一般焦煤,建议潞安环能、雷鸣科化等优质低硫炼焦煤生产企业。

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证券时报网,畅联股份(603648):股东拟减持不超5.33%股份




    证券时报e公司讯,畅联股份(603648)4月16日晚间公告,持股5.33%的股东嘉融投资计划15个交易日后的6个月内,减持不超过1964.83万股,占公司总股本的5.33%。                                            

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上海证券报,创业板指再创4年新低 中石油领队撑起一片天


    昨日,上证指数和深证成指盘中多次冲高回落,全天围绕平盘线上下震荡,而创业板指数呈现震荡下行之势,盘中最低触及1338.73点,再创4年以来新低。
    截至收盘,上证指数报2721.01点,微涨0.17%;深证成指报8046.39点,下跌0.18%;创业板指数报1345.95点,下跌0.57%。
    分析人士认为,大盘走势较节后首个交易日有所恢复,但经历大跌之后,市场情绪扭转尚需时日,预计后市仍以震荡修复为主。
    盘面上,石油天然气板块领涨,板块内个股全部飘红。仁智股份、康普顿收获涨停,高科石化涨幅逾7%,中国石油收盘大涨4.42%。
    消息面上,国际原油价格持续上行,带动了国内石油天然气行业业绩复苏。据东财Choice数据统计,截至10月9日,东财二级行业石油天然气板块中有13家公司披露了前三季度业绩预告,其中8家公司业绩预增。通源石油预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润9700万元至10200万元,同比最高增幅达835%。杰瑞股份归母净利润最高增幅达650%,广汇能源归母净利润最高增长429%。这3家业绩大幅预增的公司均提及了全球油气产业链复苏带来的利好因素。
    除了油气板块,煤炭、有色等周期类板块也表现强势,成为支撑市场行情的主力。煤炭板块中,宝泰隆涨停,兰花科创涨逾5%。黄金板块中,中金黄金涨幅逾6%,山东黄金涨近5%。
    跌幅方面,军工板块领跌,耐威科技下跌8.42%,钢研高纳下跌7.06%。计算机、电子、房地产板块均跌幅靠前。
    华泰证券分析认为,市场情绪仍然偏谨慎,外围不确定性因素难以把握,未来走势较难判断,风险偏好被压制。建议关注消费、金融等防御性板块,以及油价持续上涨带来的相关产业链的机会。
    周二,借道沪深股通的境外资金延续周一净流出态势。截至收盘,北向资金合计净卖出30.80亿元。其中,沪股通渠道净流出23.38亿元,深股通渠道净流出7.42亿元。
    盘后数据显示,在沪股通和深股通的十大成交活跃股榜单上,约三分之二个股呈现净卖出状态。其中,海康威视、中国平安、贵州茅台3只个股的净卖出额排名靠前,分别净卖出6.34亿元、6.08亿元和4.93亿元,这3只个股周一的净卖出额均超过10亿元。伊利股份、格力电器、立讯精密获北向资金逆势加仓,这3只股票昨日净买入额分别为1.87亿元、1.64亿元和1.05亿元。
    展望后市,安信证券表示,国庆假期间外围形势对风险偏好的负面影响被市场消化后,投资者无需过于悲观,稳增长与改革预期仍将继续支撑反弹行情。

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中金公司,来伊份(603777)2018年半年报点评:对新渠道、新区域投入加大 短期业绩受累


    2Q18 业绩低于预期
    公司公布1H18 业绩:上半年实现收入19.9 亿元(+11.2%),归母净利润3,701.4 万元(-57.3%);2Q 单季收入同比+9.8%,归母净利润同比-144.4%,主因规模扩张,继续开拓新区域市场、加大电商投入导致成本费用增加,业绩低于预期。
    发展趋势
    1H18 收入端提速,2Q 淡季增速放缓。公司上半年收入同比增速为11.7%,增速较去年同期显着提速,来伊份正以“直营+加盟”齐头并进的模式向全国加速扩张。根据公告,公司上半年较同期新增加直营门店275 家,直营门店数量同比增13%,新增加加盟门店94 家,门店数量同比增52%。2Q 为公司传统销售淡季,因此1Q 开店速度相对2Q 更快,而成熟门店的同店收入保持平稳增长,故2Q 收入端增速有所放缓。
    电商渠道占营收比重提升,拉低毛利率水平。公司持续大力拓展线上电商和来伊份APP 业务,上半年线上电商实现营收1.8 亿元,同比+34.12%,占总营收比重提升至约9%。电商业务本身毛利率水平较低,同时受1Q 旺季公司加大电商活动的投入力度影响,电商业务毛利率同比降8%,进而影响综合毛利率水平。公司1H18综合毛利率为43.6%,同比-2.7ppt,2Q 毛利率受产品结构改善应环比提升至46.4%,但同比-0.4ppt。
    费率水平高企,拖累整体盈利情况。公司2Q 销售费用率达35.3%,同比+0.2ppt,环比+7.8ppt,主因线下规模扩张,门店数量及促销活动增加所致;2Q 管理费用率高达15.1%,同比+6.1ppt,环比+5.8ppt,主因公司在扩张期加大人员储备,员工薪酬总额提高较多,同时股权激励费用净增1,100 多万元。期间费用率高达50.1%,拖累公司盈利水平,1H18 公司净利润率同比-3ppt 至1.9%。
    盈利预测
    我们将2018、2019 年每股盈利预测分别从人民币0.32 元与0.36元下调12%与12%至人民币0.28 元与0.31 元。
    估值与建议
    因公司利润率仍未恢复正常水平,我们采用P/S 估值法,根据同类可比公司平均P/S 水平,给予公司2018 年1.18 倍P/S,对应目标价14.7 元,较之前目标价下调22%,维持中性评级。
    风险
    区域扩张风险,加盟商管理风险,原料价格波动,食品安全风险。

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国盛证券,电气设备行业周报-新能源车产业链景气度持续提升


    核心推荐组合:宁德时代、新宙邦、宏发股份、当升科技、国电南瑞、天顺风能、金风科技。
    新能源发电:核电:美国对华出口禁令难挡中国走向核电强国之路,三门一号完成临时验收,三代核电重启可期。美国当地时间10月11日,美国能源部发布《美国对中国民用核能合作框架》,计划对出口到中国的民用核能科技进行限制。我国目前已具备的三代核电技术有AP1000,EPR,VVER,CAP1400和华龙1号,其中我国华龙一号和CAP1400均为我国自主研发,具备自主知识产权,均已实现大部分设备的国产化。美国核电技术出口禁令难以阻止我国走向核电强国之路。10月11日,三门一号已经完成临时验收,距离投运有更近了一步。后续新机组核准的放开有望真正让行业从停滞转为逐步启动,核电产业链公司在核准放开后订单兑现才能稳定,业绩迎来持续增长,产业链有望迎来真正的拐点。建议关注核电主设备生产商东方电气、上海电气和核电建设商中国核建;A股唯一核电运营标的中国核电;核级阀门龙头江苏神通和中核科技;核级泵壳和核级屏蔽材料供应商应流股份。
    风电:福能股份2018年前三季度公司发电量维持高增长,收入同比增长40.48%,扣非后归母净利润同比增长60.32%;配额制+特高压为风电重返三北提供前提条件,持续看好风电行业装机提升。福能股份业绩快报显示前三季度公司并表口径完成发电量127.91亿千瓦时,同比增长72.57%;完成上网电量 121.34亿千瓦时,同比增加70.71%。前三季度总收入达到65.17亿元,同比增长40.48%,归母净利润为7.37亿元,同比增长48.86%,扣非后归母净利润同比增长60.32%。同时在9月3日,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,有助于解决青海和陕北的新能源消纳和送出问题。此外配额制临近落地也有望从政策上三北地区新能源消纳问题。推荐方面,建议关注受新能源消纳改善而刺激装机提升的新能源设备龙头企业,风机龙头金风科技和风塔龙头天顺风能;和福建省风电运营龙头福能股份。
    新能源汽车:9月新能源汽车产销同比维持高增,环比持续爬升,创月度新高,增量仍主要由乘用车贡献,增长动力强劲,可持续性强;商用车受过渡期透支影响,同比仍有所下滑,环比有明显改善,即将进入旺季,后续环比增长确定性高。10月12日,中汽协公布9月份新能源汽车产销分别为12.7万和12.1万辆 ,同比增长分别为64.4%和54.8%,环比8月分别增长27.8%和19.8%,创月度新高。分结构来看,乘用车产销分别为11.1万和10.7万辆,同比分别增长91.6%和74.3%,环比8月分别增长25.6%和18.5%;商用车产销分别为1.6万辆和1.5万辆,同比分别下滑16.5%和15.0%,环比8月分别增长45.6%和29.9%。近期受大盘调整影响,新能源汽车板块下跌明显。但基本面来看,新能源车产销环比逐月爬升,带动中游排产,产业链景气度持续提升,股价与基本面出现明显背离。随着补贴政策调整落地时间窗口临近,不确定性将逐步消除,板块又将迎来配臵机会。继续推荐问鼎全球,三季报超预期的电池龙头宁德时代、具备差异化研发能力的新宙邦、优秀制造企业宏发股份、锂电中游新贵璞泰来、受益高镍化趋势的当升科技,继续关注以技术与成本双重领先的创新股份。
    电力设备:特高压建设加速,逆周期投资属性提升标的业绩弹性: 9月7日,国家能源局发布《加快推进青海至河南特高压直流等9项重点输变电工程建设》的指导文件,文件预计4条特高压项目将在2018Q4开工,另外5条将在2019年核准开工。按照以往经验,从能源局招标至厂商中标约半年时间,此后产品交付周期约12个月左右。虽然目前特高压政策仍旧处于能源局核准阶段,发改委未出审批意见,国网还未启动招标。但是能源局加速核准指导文件的发布,有望加速多条线路的核准,释放超越以往的市场空间。按流程最早于2018年Q4核准开工的项目,相关订单落地时间约在2019年四季度至2020年初。投资空间看,以历史特高压招标情况作为参考,估算此次总投资额约1700-1800亿。其中设备招标市场有望达千亿,相关公司弹性明显。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气。
    风险提示:新能源装机需求不及预期,新能源发电政策不及预期,新能源汽车政策不及预期,宏观经济不及预期。

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中泰证券,终极一战之份额之争


    我们认为,啤酒行业跑马圈地时代已过,消费升级的时代来临,份额之争的格局已经逐步清晰,未来谁更能迎合消费升级的需求,谁有望有更好的发展。行业已经由扩产变为优化产能,每一个关厂行为都应该足够重视,随着产能优化的持续,利润率曲线也有望越来越陡峭。考虑到国内啤酒行业刚开始转好以及吨酒市值依旧存有较大的空间,持续推荐华润、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。
    跑马圈地时代已过,结构升级成为行业主题。随着国内人口老龄化进程推进,啤酒的主要消费群体总人口的比例不断下滑,人口红利逐步消失,销量明显增长已经不现实。前期的产能释放不断拉低行业的开工率和利润率,亏损的企业也逐步增加,啤酒行业资本投入也明显减少。站在消费升级的今天,优化产能和产品结构有望成为行业的主要发展方向。
    上半场胜负已分,下半场鹿死谁手?如果将啤酒上半场的竞争看作是市场份额之争,那么下半场之争应体现产品和品牌之争。从上半场的竞争情况来看,华润、百威相续胜出(以市场份额的变化为依据),上半场已经奠定的基础:(1)基地市场逐步明朗:目前国内大部分省份的第一名、第二名啤酒商已经确定,全国范围主要由华润、青岛、百威领跑,燕京、嘉士伯跟随,各厂商逐渐形成优势区域;(2)核心玩家品牌策略清晰:除华润将全国品牌统一为雪花外,其他啤酒巨头均采用“一超多强”的品牌策略;(3)迎合消费升级是未来的主要发展方向:目前行业整体价格带向中高端倾斜,2017年行业吨酒价格提升2.8%,未来升级有望持续,谁能迎合消费升级,谁有望持续胜出。我们将2017年之后定位为行业竞争的下半场,鹿死谁手值得期待。
    每一个关厂行为都应该足够重视。我们认为:(1)规划总产能不等于实际产能,实际产能仅为规划产能的约0.75,核心上市公司开工率高于我们的认知。一个啤酒厂的产能可大致由发酵罐容量与包装线速率两个因素决定,由于发酵罐是一次性建设的工程,在建厂初期必须提早规划,后续随着实际需求情况可对包装线进行调整,二者共同决定一家酒厂的实际产能。我们以重庆啤酒目前的主要酒厂规划产能与实际产能为例进行计算,发现实际产能仅为规划产能的0.75(华润、青岛亦如此)。(2)随着负荷的提升,利润率曲线越来越陡峭。啤酒分淡旺季,这一行业开工率达到80-85%基本可以界定为满产,随着关厂的进行,开工率有望逐步有70%多走向满产(80-85%的开工率),利润率曲线也有望越来越陡峭。因关厂直接影响的是实际产能和负荷,每一个关厂行为我们都应该足够重视。
    国内啤酒行业利润释放路径:加快布局中高端与罐装啤酒,继续优化、集中现有产能。(1)加快布局中高端啤酒。近年来,国内啤酒行业消费升级趋势明显,主流啤酒厂商顺应消费需求不断加码中高端,华润SuperX,青啤鸿运当头、经典1903、燕京原浆白啤等纷纷上市;(2)罐装啤酒成为市场新宠。罐装啤酒具有易携带、易开启,外观时尚,生产线高效等特点,成为当下行业发展新趋势。(3)继续瘦身优化产能。当前产能优化可以表现为关闭产能过于分散的小厂将产能集中在大厂,或组建罐装啤酒生产线。从目前各厂产能瘦身情况来看,华润、重啤等成为瘦身典范,青岛、燕京还需进一步追赶。
    投资建议:我们认为未来行业增长主要依靠消费升级、单价提升以及行业格局改善后费用率的下降,盈利能力存在较大的提升空间。我们认为,啤酒的逻辑更像周期,今年是啤酒股票的大年,今年1-4月份销量数据增长近2.4%,持续验证行业向好的逻辑。目前PE估值水平不低,但是我们认为啤酒利润率和集中度关联性更大,采取吨酒市值估值更为合理,对比国际依旧存有较大的空间。继续重点推荐华润、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒、珠江啤酒。
    风险提示:原材料价格大幅上涨;低温天气。

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