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东北证券,休闲服务行业:旅游局与文化部合并 华住酒店业绩亮眼


    【核心观点】长期看好酒店和免税龙头。(1)酒店:酒店龙头“整合提量、升级提价”长期成长确定性强。18年RevPAR增长将主要以房价驱动,龙头进入业绩爆发期。未来随着加盟占比不断提升,龙头受行业周期影响波动性减弱,通过轻资产做管理输出,盈利能力将明显提升,强者恒强。推荐锦江股份、首旅酒店。(2)免税:继续推荐中国国旅。免税销售持续火爆,龙头业绩增长强劲,预计2017年公司实现营收285.57亿元(+27.55%)、归母净利润25.13亿元(+38.97%)。收购日上上海51%股权,龙头地位进一步巩固;此外海南免税政策有望超预期、市内免税和海外扩张具有想象空间。
    【走势回顾】本周上证综指下跌1.13%、深证成指下跌1.28%、创业板指下跌1.89%,申万休闲服务指数下跌1.88%,在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第23位。领涨个股:*ST东海A(19.93%)、当代明诚(12.78%)、中体产业(8.39%);领跌个股:暴风集团(-7.58%)、中文在线(-6.69%)、威创股份(-6.52%)。
    【行业要闻】国务院机构改革方案:国家旅游局将和文化部合并,成立文化和旅游部;出境游:2017年中国出境游支出2894亿美元,排名全球第一;华住酒店2017年全年净营收81.70亿元(yoy25%)、净利润12.37亿元(yoy53.8%);携程2017年大住宿/交通票务/旅游度假/商旅管理业务营收分别为95亿/122亿元/30亿/7.53亿元,同增30%/38%/29%/24%;途牛2017年净收入22亿(yoy53.3%)、毛利12亿(yoy80.9%)、营业费用21亿(yoy-34.6%)、净亏损7.71亿(2016年净亏损24亿)。
    【公司公告】众信旅游:公司控股子公司众信博睿股票终止在全国中小企业股份转让系统挂牌;公司控股股东冯滨将其所持本公司410万股(占总股本0.48%)股份解除质押。
    【风险提示】宏观经济风险、自然灾害等不可控风险。

国金证券,交通运输产业行业研究:持续推荐快递物流三巨头


    国际油价短期冲高,下行风险不断累积,航油边际影响减弱:截止5月18日,布伦特7月原油期货报78.51美元/桶,环比上周增长1.8%。本轮油价冲高,主要受伊朗核协议危机以及委内瑞拉产量超预期下滑影响,这些因素目前已经Pricei,油价或在近期走出震荡走势,需要观察后市OPEC减产计划以及伊朗问题最终解决方案。另一方面,油价压制因素开始显现。首先,美元开始走强;另外交易层面,跟多情绪使得净多仓处于历史高位,若获利了结会使油价承压;并且美国原油产量不断攀升,美国能源信息署宣称6月美国页岩油产量料将升至纪录新高的720万桶/日。在油价不断冲高时,下行风险不断累积。对于我国航空业来说,不断攀升的油价将大幅提升营业成本。不过油价上涨边际影响正在减弱,航司可以通过提高票价转嫁航油成本上升,并且征收燃油附加费将可覆盖燃油成本增加约70%。预计Q2三大航业绩仍可同增10%左右。
    韵达领跑业务量增速,服务质量作用凸显:顺丰、韵达、申通4月业务量增速分别为36.2%、52.5%、15.1%,韵达凭借更高的服务质量和更低的投诉率,业务量增速持续领先。单票收入方面,韵达收入口径中并不包含派件费,由于电商小件占比提升,以及电子面单使用占比提升,面单费呈现下降趋势,导致韵达单票收入同比下滑明显。申通由于收入口径中计入了派件费,基数较大,所以下滑幅度较小。成本方面,2017年只有韵达单票成本有所下降,顺丰、申通、圆通单票成本均有所提升。从成本分项来看,韵达在2017年更多的投入中转中心设备建设,提高中转效率,使得折旧摊销同增111.9%,而职工薪酬仅同增15%,为降低单票成本,提升效率和服务质量奠定基础。目前市场集中度持续上升,市场对于价格敏感性下降,服务质量重要性凸显,第一梯队持续依靠规模优势及精益经营提升市占率,持续推荐第一梯队快递公司。
    运价调整稍有回落,长期复苏逻辑不变:欧线方面,进入2季度需求持续反弹,本周运价高位稍有回落;美线或因中美贸易摩擦加剧导致对需求产生一定负面影响。我们判断未来需求方面,全球经济广泛复苏,各经济体增长共振,GDP增速对全球海上贸易拉动指数或缓慢回升;供给方面增速将放缓,新增订单存在缺口。同时造船业受限于钢价上涨,新增订单或将持续低迷,将为集运继续复苏奠定基础。我们认为,2018年表现为供需平衡,2019年供需关系改善确定。叠加行业集中度上升,大船化致使准入门槛上升,形成寡头,行业竞争格局良好,或拉长此轮周期上升时间长度。
    部署物流降本增效,多项措施促进物流业发展:5月16日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,为进一步促进物流降本增效,预计全年降低物流成本120多亿。交运板块,物流业将明显受益于成本下降,另外运输费用为快递及供应链企业主要成本组成,购买物流服务的行业将明显受益。
    投资建议
    国际油价短期冲高,下行风险不断累积,航油边际影响减弱;韵达领跑业务量增速,服务质量作用凸显;运价调整稍有回落,重视2018下半年集运市场,长期复苏逻辑不变;部署物流降本增效,多项措施促进物流业发展。重点推荐:韵达股份,中通快递,顺丰控股,上海机场,白云机场。
    风险提示
    宏观经济下滑、民航局新政以及铁改等政策实施不达预期、极端事件发生。

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中泰证券,中泰食品饮料周报(第13周):外界的不确定 板块的机会再凸显


    白酒:春糖反馈验证行业景气度持续。本周春糖会如期召开,我们与产业界及名酒经销商进行了充分交流,整体反馈本轮白酒行业景气度持续性将更长,内在逻辑是酒企经营模式出现理性改善,产品聚焦、渠道精细化等策略实则为未来发展保驾护航;但酒企的分化成长趋势在加速,未来区域市场次高端价位市场值得关注。1)高端酒:茅台仍是动销最好的产品,目前飞天茅台一批价稳定在1500-1550元,部分终端仍旧缺货,节前发货量不足6500吨,主要是部分经销商延后打款的自主行为,3月发货节奏正常,一季度茅台酒销量增速至少有10%,严控价格政策下全年量价趋势料将平稳运行;普五一批价810-830元,近期渠道进入停货阶段,部分经销商反馈渠道盈利偏低,亦引起资本市场的悲观情绪,我们认为淡季价格表现一般是正常现象,核心看公司量价策略的落地性,公司的逻辑是改革驱动业绩加速增长,因此内部改善的进程需要时间来检验,不应一时期待过高。2)次高端酒:该价位处于竞争重构阶段,300元以上的青花汾酒、水井坊、舍得系列、梦之蓝等均延续去年高增长趋势,业绩高增亦可充分消化估值,更值得重视的是区域市场消费升级带动的200元价位爆发增长,如徽酒中的口子窖10年、古井8年等均有40%以上增长,2018年区域龙头的盈利弹性将有更显著的边际改善。3)总结:春糖全面反馈名酒良性动销坚定一季报信心,在市场大幅调整阶段,我们建议淡化风格的不确定变化,耐心持股收获业绩增长。目前对应2018年高端酒估值在25倍以下,二三线酒多数估值不足20倍,预计利润增速普遍在30%以上,继续看好本轮白酒中长期投资机会,重点推荐高端酒茅五泸,二三线酒口子窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、水井坊等。
    中美贸易战解读:进口征税利好张裕A,长期仍需聚焦子行业龙头。本周中美贸易战关注度较高,涉及面广泛,对于食品饮料行业主要关注美国出口到国内的产品。根据贸易政策来看,美国将对华出口的干果及坚果制品、葡萄酒拟加征15%的关税,对猪肉及制品拟加征25%的关税,我们认为对不同产品的影响应区分来看。1)葡萄酒:国内市场受进口酒冲击严重,来自美国的葡萄酒进口量占国内市场的2%左右,因此增加征税直接利好国内葡萄酒企业,建议关注龙头张裕A。2)猪肉及坚果:首先,我们认为对国内企业的影响是双向的,一方面是成本端承压,另一方面是需求增加;其次,成本端可以用其他产品替代或其他区域市场进口,如双汇可以从进口更多的鸡肉来应对,洽洽可以从巴西等其他美国进口坚果原材料;最后,上述进口占国内企业成本端的比例很小,整体影响有限。中长期来看,食品饮料行业在国内具备充足的发展空间,贸易战可能会使得部分行业的中小企业加速退出,未来仍需聚焦格局稳定的行业龙头,食品子行业中继续重点推荐伊利股份、中炬高新、海天味业、金禾实业、安琪酵母。啤酒:行业趋势继续向好,重视率先受益的华润啤酒。本周行业龙头华润啤酒公布2017年年报,全年实现收入302.35亿元,同比增长3.54%,净利润为11.75亿元,同比增长86.80%,中高端产品快速增长大幅提高盈利能力,我们认为随着产能的进一步优化,节约的费用有望在2019年对盈利端产生正向贡献。根据公司公告及渠道反馈情况,公司核心产品在优势市场率先涨价且无促销,劣势市场先涨价再辅以部分促销,以给消费者一个接受的过渡期。我们坚信啤酒行业的利润已经迎来拐点(具体逻辑参照我们发布的深度报告《啤酒行业深度:新一轮的成长周期已开启》、《啤酒行业深度:终极一战》),未来利润加速释放的路径可以分两种:一是直接提出厂价,二是间接提出厂价,比如提升产品结构、缩减销售费用、减少买赠等。若后期进入成本下行周期,业绩释放有望超预期,可参照2008-2009年啤酒板块的利润增速,按照市场份额来看,啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。
    山西汾酒:一季度动销势头强劲,改革步伐坚实推进。山西汾酒是我们推荐的3月金股,本月表现大幅领先板块,继续重点推荐。根据春糖会渠道交流情况,2018年公司规划环山西市场收入翻倍增长,省外市场快速发展是全年公司整体目标实现的重中之重。目前山东市场收入增长超过1倍,回款额约1.8亿元,相当于去年1-9月销售体量,控制发货量后渠道库存在1个月良性水平,全年山东市场计划由去年的2亿元做到5亿元,核心门店计划由去年的600多家扩张至2000家。结合前期公司召开的公开投资者交流会反馈情况,1-2月公司收入增速达到40%以上,我们认为一季度公司核心产品动销强劲,特别是中高端产品青花瓷和老白汾实现更快增长,公司利润端增速有望更为靓丽。全年来看,公司规划的“三年目标两年实现”料将坚实达到,交出完美答卷值得期待。中长期来看,我们看好华润入股汾酒带来的协同效应,华润集团实力雄厚且具备全球化视野,旗下华润啤酒拥有遍及全国的终端渠道网络体系,我们认为华润入股汾酒有望进一步优化公司治理结构、决策体系和激励机制,同时渠道协同上深度合作亦有助公司加速全国化扩张进程。
    口子窖:基本面强劲,短期回调建议积极配置。站在大的宏观政策背景下,我们继续强调重视大众消费升级趋势的崛起,徽酒200元价位进入放量增长期,这点并未被市场充分认知,产品结构加速升级将加快盈利能力提升,对应2018年19倍的口子窖值得重点配置。结合本周春糖会和公司情况,我们认为口子窖有两点积极变化需要重视。1)产品结构加速升级:2016年以来,徽酒200元价位产品开始快速增长,口子窖10年和古井8年表现最为抢眼,此时市场目光更多是聚焦在高端酒的价格大幅上涨上,从消费升级的本质看,居民购买力的提升对次高端酒需求增加的持续性是更强的。本轮次高端酒的快速增长,市场疑惑区域酒企与全国性品牌的竞争机会,我们认为区域市场特别是徽酒的主力升级趋势尚未达到300元价位,因此我们未看到在安徽市场有新增的强势次高端品牌进入;同时,200元价位的市场需要酒企共同努力一起做
    大,目前远未到品牌之间激烈竞争的阶段,作为本土强势品牌的口子窖和古井自然是率先受益的,背后亦有企业积极引导结构升级的付出。2)股权质押解除实质性利好:本周公司公告,监事会主席刘安省于2015年9月8日将所持本公司限售流通股40,367,114股(占公司股本6.73%)质押给宜兴市如日中天贸易有限公司(原名天地龙实业),截至2018年3月19日,上述股份已全部解除质押,至此债权人相关事务彻底解决。根据招股说明书显示,2015年天地龙实业将所持有的口子窖6.73%受让给口子窖高管和经销商,价格问题一直未达成共识,我们认为本次债务解除的价格可参考现价,体现出管理层对公司长期发展的充足信心。当前压制公司股价的因素全部消除,公司是民营酒企中出色的优质标的,短期调整建议积极配置。
    海天味业:业绩略超年度目标,长远视角布局稳健成长龙头。2017年公司收入和利润增长17.06%/24.21%,略超年初规划的16%/20%,三大品类量价齐升,各项指标均表现出稳健成长的良好势头。17Q4公司实现营业收入37.39亿元,同比增长6.87%,单季度收入增速环比下降,主要是公司已完成全年既定目标,同时预收款大幅增长,为后续发展奠定基础。2017年经营现金净流量为47.21亿元,同比增长15.88%,现金流表现亮眼。中长期看,调味品行业具备较强的抗周期属性,公司做为行业唯一龙头,目前市占率仅15%,且行业增速处于10%左右的成长阶段,未来公司可预期的量价增长逻辑清晰可见。我们认为行业空间和竞争格局决定了消费品的估值,海天在这两点均具备突出看点,2018年公司收入和利润增速继续规划16%/20%,坚持稳健成长风格,市场正在逐步重新认识海天的未来发展,建议以中长期视角布局发展前景广阔的海天味业。2018年3月投资组合:五粮液、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。当月内四者涨幅分别为五粮液(-3.92%)、洋河股份(-9.10%)、山西汾酒(2.08%)、古井贡酒(-2.00%),组合收益率为-3.24%,同期上证综指跌幅为-3.27%,组合领先上证综指0.04%。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒口子窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒;食品继续重点推荐伊利股份、中炬高新、海天味业、金禾实业、安琪酵母。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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国联证券,汽车行业周报18年7期:中汽协发布1月汽车销量数据 同比增长11.6%


    行业重要事件及本周观点
    【中汽协发布1月汽车销量数据】1月汽车销售280.9万辆,同比增长11.6%,其中乘用车245.6万辆,同比增长10.7%,商用车35.3万辆,增长18%。乘用车细分来看,轿车增长7.3%,SUV增长22.9%,MPV下滑13.4%。商用车细分来看,客车增长18.9%,货车增长17.9%。新能源汽车销售3.85万辆,同比增长430.9%。其中新能源乘用车增长454%,新能源商用车增长306.9%。从各车企看,1月份上汽乘用车、吉利汽车、广汽等一线自主品牌增长迅速,全年在新车型推动下,表现仍然很强,可以关注一线自主品牌产业链的机会,主要推荐双环传动、宁波高发。合资品牌中,上汽通用、东风本田和东风广汽丰田1月份表现亮眼,但从投资角度仍可看好SUV新品上市及奥迪经销商事件解决后大众产业链的表现,推荐常熟汽饰、富奥股份。新能源汽车在市场大幅调整后,积极看好新能源汽车在市场企稳后的反弹行情,建议积极关注杉杉股份、星源材质、国轩高科、亿纬锂能、新宙邦。
    主要上市公司表现
    上周汽车板块统计样本(共132家)上涨14家,停牌9家,下跌109家。从个股涨跌幅来看,跃岭股份、龙生股份、川环科技等涨幅居前。北特科技、林海股份、登云股份等个股跌幅居前。
    上周国联新能源汽车板块统计样本(共47家)上涨5家,停牌3家,下跌39家。江特电机、天赐材料以及先导智能等个股涨幅居前赢合科技、融捷股份以及雄韬股份等个股跌幅居前。
    风险提示:政策风险;限行限购风险;新能源汽车产销低于预期。

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挖贝网,华虹计通(300330)董事长兼法定代表人项翔辞职 未在公司领取报酬




    挖贝网 5月17日消息,近日华虹计通(300330)董事会收到公司董事长兼法定代表人项翔递交的书面辞职报告。
    公司于2019年5月16日召开第三届董事会第十八次会议,审议通过了《关于补选公司非独立董事的议案》。董事会同意提名秦伟芳为公司第三届董事会非独立董事候选人,并提请公司2019年第二次临时股东大会审议,其任期自股东大会审议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止。截至本公告日,秦伟芳未持有公司股份。
    据挖贝网了解,由于个人原因,项翔决定辞去公司第三届董事会董事长、法定代表人、董事、董事会战略委员会主任委员以及董事会薪酬与考核委员会委员等职务。鉴于《公司章程》规定公司董事长为法定代表人,项翔同意在公司股东大会及董事会选举产生新任董事及董事长期间继续履行董事长、法定代表人、董事及董事会专门委员会委员的相关职责。项翔的辞职报告将在公司股东大会、董事会选举产生新任董事、董事长后生效,辞职报告生效后项翔将不在公司担任任何职务。公司2018年披露财报显示,项翔通过关联方获取报酬。
    华虹计通表示项翔在公司担任董事长期间,恪尽职守、勤勉尽责,公司及董事会对项翔先生在任职期间所做出的贡献表示衷心的感谢!
    据挖贝网资料显示,华虹计通是一家国有控股的基于射频识别技术(RFID)的电子收费与支付系统解决方案供应商和设备供应商,专业从事非接触式IC卡自动收费系统的设计、开发、集成、销售和服务及相关终端产品的生产和销售,主要业务和产品包括轨道交通自动售检票系统(AFC)、智慧城市相关应用系统以及专用终端产品等。
    公司披露2018年度报告显示,2018年营业收入2.07亿元,较上年同期减少7.39%;归属于上市公司股东的净利润-1930.59万元,较上年同期594.91万元,由盈转亏。

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证券时报,卖子还债 金鸿控股(000669)拟出售旗下20余家公司股权




    为进一步缓解资金压力,金鸿控股(000669)加快了对旗下资产的处置速度。7月18日晚间公告显示,公司正筹划资产出售,目前与交易对手方中石油昆仑燃气公司就交易结构、付款条件、付款时间等方面已达成初步一致,拟出售资产包括泰安港泰基础设施建设有限公司80%股权、泰安港新燃气有限公司74%股权等17家公司的股权资产,交易预计构成重大资产重组。
    就在同一天,金鸿控股宣布与天津新奥燃气发展有限公司签署《燃气项目股权转让协议补充协议》,拟出售公司由金鸿华东、黑龙江投资、金鸿东北变更为寿光乐义华玺天然气利用有限公司(“乐义华玺”)等4家公司。
    而就在5月份,金鸿控股宣布将旗下子公司苏州天泓燃气有限公司80%股权转让给大通燃气(000593)。短短半年的时间,金鸿控股宣布出售的公司已经超过20家。
    金鸿控股7月12日晚间发布的半年度业绩预告显示,归属上市公司股东的净利润预计为亏损1.1亿元至1.5亿元,比上年同期下降160.44%至182.42%。
    公司在公告中表示,报告期净利润出现亏损的主要原因为:天然气销售业务方面,上游管道气供气量减少,门站价格提高,公司为了保证供暖季气量供应,采购部分高价气及LNG弥补缺口,致使综合采购成本上升,同时折旧费用增加导致公司毛利率下降。
    工程安装方面,受房地产市场进一步调控及公司资金紧张等因素影响,本期新增用户数量较上期大幅下降,导致工程安装收入较上年同期大幅减少;本报告期,期间费用较去年同期增加,银行贷款利率上调,及2015金鸿债和2016中期票据利率上调,导致本期财务费用增加;此外,公司本期权益法核算单位减少,导致投资收益较去年同期减少。
    7月4日晚间,金鸿控股在回复深交所年报问询函时指出,截至2018年12月31日,公司流动负债总额为56.68亿元,其中:短期借款19.43亿元,一年内到期的非流动负债13.92亿元、其他应付款7.87亿元、应付票据及应付账款9.55亿元、其他经营性负债5.91亿元。
    截至2019年5月底,公司在建项目累计支出1.23亿元,其中:城网项目投入1.08亿元,长输管线建设项目等其他工程项目投入0.15亿元。公司将会根据资金及业务的情况决定后续的投入,暂时无法预计后续项目支出金额。
    金鸿控股表示,公司正积极采取措施筹集偿付欠款的资金,对短期不能产生正现金流的在建项目一律停建或缓建。同时,公司加强与金融机构、其他债权人的协商与合作,积极开拓融资渠道,对已到期银行授信和其他债务,争取达成谅解能够展期或续贷,同时努力增加新的银行授信和其他融资渠道。目前,已经与绝大部分金融机构达成展期和续贷合约。
    金鸿控股同时在回复函中表示,公司积极进行长期股权投资(子公司、联营企业)的处置,长期股权投资的处置将获得大额的投资处置现金流入、收回对被处置子公司的债权,同时将带走子公司作为债务人的外部负债以减少公司的整体债务。
    截至目前,公司已就部分子公司的处置与购买方达成协议,同时亦在积极推进其他子公司或长期资产的处置。

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太平洋证券,银信科技(300231)2016年年报点评:第三方运维服务纯正标的 优先享受行业成长空间


    事件:公司公布2016年年报,全年收入达10.50亿元,同比增长57%;归母净利润1.16亿元,同比增长39%;扣非后归母净利润1.15亿元,同比增长44%。
    市场开拓能力大幅提升,保障业绩高速增长。公司是IT运维行业龙头。截至2016年年末,客户数量666家,较上年末增加148家;签约合同数量1315个,较上年同期增加202个。新增客户和合同数量均为近年来最高水平。从地域分布来看,2016年公司实现了西藏地区客户从无到有的突破,客户已遍布全国31个省、自治区和直辖市;除黑龙江等3个省外,其他地区客户数量均有不同程度增长。获取和保持客户能力的持续提升、客户基数的不断增长,为公司业绩奠定坚实基础。
    第三方IT运维行业核心标的。公司运维服务的三大技术优势:1)纵贯Iaas、Paas和Saas三层服务体系,实现智能一体化运维;2)掌握开放式架构的应用技术,实现不同基础架构的深度运维;3)IT运维服务的对象扩充,由原先以进口小型机为主,增加IBM大型机和网络设备的运维服务,实现进口与国产、主机-存储-网络设备的全方位运维。截止2016年末,公司运维服务保障的机器数量达到8.52万台,同比增长78%;全年处理服务请求7824单,同比增长93%;进行巡检6569人次,同比增长65%。服务质量得到进一步提升,2016年内未发生任何重大责任事故,大客户满意度稳步提升、客户粘性得到进一步加强。。
    投资建议:公司是第三方运维纯正标的。传统对手天玑科技、荣之联等纷纷将资本开支指向云计算细分领域,而第三方运维行业将继续伴随信息化保持较快增速。据易观商业解决方案数据,2016年我国IT基础设施第三方服务市场规模预计为625.81亿元人民币;2014年至2016年的复合增长率26.88%。我们认为,竞争对手纷纷转型的同时,公司专注运维服务质量提升,将优先享受市场空间的扩大,业绩增速有望大幅高于行业水平。实际控制人拟包揽约5.6亿元定增,更凸显公司高层信心。预计公司2017-2019年净利润增速分别为37%、34%和31%,EPS分别为0.46、0.62和0.82元,对应前一交易日股价分别为37、27和21倍PE。首次覆盖给予"买入"评级。
    风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑的风险。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎