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国盛证券,国防军工行业:研发抵扣新规 军工行业受益最为显着


    事件:三部委发布研发抵扣新规。2018年9月21日,财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。此次研发费用抵扣加码政策覆盖所有企业,抵扣比例提升至75%。相比于2015年11月发布的《关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》,抵扣比例从50%提升至75%;相比于2017年5月发布的科技型中小企业提升抵扣比例至75%,此次加码政策全面覆盖所有企业。点评:
    研发抵扣新规下,军工是最受益的行业之一,整体净利润提升幅度近6%。据我们测算,国盛军工股票池中122家军工企业,2017年总营收为5000亿元,其中研发费用共计投入226亿元,占比约4.53%。按照最新研发费用加计扣除比例75%进行测算,并假设资本化支出摊销期为5年,我们预计:1)利好整体:此新规可为军工行业整体带来约9.40亿元的研发费用抵扣减免,约占2017年军工行业净利润总额的5.8%,改善显著。2)影响显著:剔除9家亏损企业,军工板块约有11家(占9%)个股业绩增厚将超过10%。
    从弹性看,过往盈利能力较弱的个股边际改善更为明显。1)据我们测算,此次税收抵扣影响排名前20的军工企业中,2017年有13家净利率均低于行业平均净利率3.22%,占比高达65%,表明此次税收抵扣优惠政策对原本业绩表现不佳的军工企业边际改善效果更为显著。2)据测算,业绩提升比例最大前10家公司为中船防务(39.6%)、航天晨光(29.0%)、高德红外(21.0%)、湘电股份(16.8%)、海特高新(13.8%)、通达股份(12.7%)、东华测试(12.6%)、中兵红箭(10.9%)等。
    核心军工企业本身享受军品免税政策,边际影响均较小。通过梳理,我们观察到核心军工企业如中航沈飞(0.9%)、航发动力(1.7%)、内蒙一机(2.6%)等受此次税收抵扣政策影响均较小,我们认为主要原因是这类企业的营收和利润主要由核心军品装备所贡献,而这类产品本身就享受国家军品免税的优惠政策,因此边际影响较小。
    投资主线与受益标的:1)我们重申“2018军工反转逻辑”,判断军工板块基本面预期将持续向好,核心企业将率先受益:航天电器/中直股份/内蒙一机;2)综合考虑公司未来成长性,建议关注此次研发抵扣新规业绩弹性最大的受益标的:高德红外、湘电股份。
    风险提示:样本选取及测算可能引起的误差的风险;军工改革力度不及预期;军工企业订单波动较大。

东兴证券,商贸零售行业2018年6月份第1期周报:震荡市提升零售板块配置价值


    消费品进口关税调整,对国内消费品影响有限。本次下调的进口关税种类主要针对居民消费品,平均税率由15.7%降为6.9%,平均降幅55.9%。但考虑到关税的征收根据商品进口价格决定,而非国内市场价格。对于依据成本定价的日用消费品,下调关税对其售价的影响较为明显。但对中高端消费品,关税在售价中比重较小。据财政部抽样调查表示,关税在市场零售价格中占比仅为0.4%至6.5%。以国内售价约700元的香水为例,进口关税仅6.2元。因此,关税调整对国内中高端消费品的售价影响有限。
    作为15年以来第4次降低关税,本次关税调整一方面是在贸易战的背景下,中美对贸易逆差的协商手段;另一方面,显示政府通过扩大进口、促进消费的决心,旨在从供给上推动内需消费。关税调整将主要扩大日用消费品的进口,在顺应国内消费升级趋势的同时,倒逼国产品牌商进行产品升级、与国际标准接轨。
    下调关税利好零售板块,震荡市中板块凸显配置价值。今年以来大众消费品的高增长态势持续,消费板块享受经济后周期的利好效应。关税下调将提振日常消费品的进口规模,丰富消费者的选择,进一步打开国内的消费市场。同时海内外消费品的价差将缩窄,进而带动海外消费的回流。由此,关税调整将直接带动零售业的相关品类销售额增长,利好百货板块。同时,低关税压缩进口成本,跨境电商将从中受益。
    现阶段,国际上商贸易摩擦不定、地缘政治风波频起,国内信用违约频发、对流动性造成一定冲击。震荡市中,避险情绪升温。经营稳健、现金流充沛、资产负债结构良好的百货板块具备较高的安全边际,叠加低估值水平,板块配置价值再次凸显。以持有现金量来看,苏宁易购(224亿)、百联股份(83亿)、王府井(60亿)、大商股份(46亿)、天虹股份(35亿)位列前五;以每股经营现金净额来看,欧亚集团(10.4)、重庆百货(3.2)、银座股份(2.7)、王府井(2.7)、新华百货(2.4)位列前五;有息负债率上,天虹、广百、三江购物等均为0。综合来看,推荐关注王府井、天虹股份、苏宁易购。

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中金公司,世茂股份(600823)2017年半年报点评:稳健增长


    世茂股份1H17 业绩每股0.37 元,符合预期
    世茂股份公布1H17 业绩:营业收入100.9 亿元,同比增长54.1%;归属母公司净利润14.0 亿,同比增长0.5%,对应每股盈利0.37元,符合预期。
    结算项目高毛利,但权益占比较低:公司1H17 主要结算位于南京、厦门和泉州的高毛利项目,期内综合毛利率较去年同期上升9.0 个百分点至33.5%。但公司在结算项目中的权益占比较低,少数股东损益占净利润比例超过40%(去年同期15%)。
    销售高增长:公司上半年完成销售金额100 亿元,销售面积53万平米,分别同比增长33%和15%。
    公司债发行落地:公司7 月份发行三年期公司债25 亿,利率4.95%。目前公司综合融资成本约在5.5%~6.0%的区间内。
    发展趋势
    我们预计公司将超额完成170 亿的销售计划:公司上半年已完成全年销售计划的59%。考虑到公司目前货源充足,深圳前海项目也将在四季度入市,我们认为公司将超额完成销售计划。
    建议关注公司未来的资源获取:世茂股份上半年获取的主要资源只有南京雨花项目,计容面积26 万平米。我们建议关注公司未来土地储备的扩张。
    盈利预测
    我们维持公司2017/18 年每股盈利预测0.63/0.71 元(除权后)不变。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2017/18 年市盈率8.1/7.1 倍。我们维持公司中性评级和目标价5.97 元(除权后)不变,对应当前股价有17.5%的上行空间。
    风险
    楼市调控进一步升级。

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民生证券,焦化行业动态研究报告:限产减供提价 去产能供需格局长期改善


    供给侧改革叠加环保高压,我国焦炭产能产量逐年下降。
    目前,焦炭行业处于去产能、淘汰落后产能的产业升级阶段。煤焦化产品以焦炭为主,其副产品包括焦炉煤气、煤焦油等。近年来,随着环保标准提升及过剩产能退出,我国焦炭产能产量整体呈逐年回落之势。2017年国内焦炭总产能约6.7亿吨,同比减少2.9%,焦炭产量4.3亿吨,同比减少3.3%,2018年上半年产量2.1亿吨,同比减少3.2%。焦化工艺按照反应温度不同,分为高温干馏和中低温干馏两种主要路线:高温干馏的主产品焦炭主要用于钢铁冶金行业,约占焦炭下游用量的85%;中低温干馏主产品半焦(兰炭)主要用在PVC、合成氨等化工生产领域。
    我国焦化行业集中度低,产能集中在资源地,独立焦化产能占比高。
    我国焦炭行业产能主要集中在资源地,2017年,山西、河北、山东、陕西、内蒙、河南六省的焦炭产量合计2.6亿吨,占全国总产量的60%,但前十焦炭企业产能合计6058万吨,CR10不足10%,企业平均焦炭产能规模只有147万吨。目前,国内焦炭产能约34%为钢企自身配套,66%为独立焦炭企业或者煤炭集团产业链下游延伸。焦炭行业作为高耗能、高排放的传统煤化工行业,未来一方面钢铁企业配套焦化产能占比将逐步提升,另一方面独立焦炭产能将向资源企业集中,并向深加工、精细化方向发展。
    短期环保限产显著影响供给助焦炭价格高位运行,长期去产能利好供需格局。
    2017年我国共有1682万吨焦炭产能退出。中焦协印发的《焦化行业"十三五"发展规划纲要》规定,“十三五”时期需化解过剩产能5000万吨,也就是到2020年我国焦化产能应控制在6.37亿吨。根据工业与信息化部2014年发布的《焦化行业准入条件》,目前炭化室高度4.3米及以下48%的产能,未来也将持续面临淘汰压力。按照《蓝天保卫战行动计划》,环保重点区域从去年的京津冀及周边地区蔓延至长三角地区和汾渭平原,涉及全国焦化产能扩大至60%,陕西、山西、江苏等多个焦化大省均把焦化行业作为“打赢蓝天保卫战三年行动计划”重要抓手,环保重点区域焦化限产或将影响焦炭产能0.8亿吨。短期环保限产或将导致焦炭供给处于比较紧张的状态。
    投资策略:关注业绩弹性大、受限产影响小或者受益周边去产能的企业。
    我们建议关注两类企业:
    1、业绩弹性大、产能规模大企业,如:金能科技、开滦股份、山西焦化、雷鸣科化、陕西黑猫等。
    2、受本年度环保督查限产影响较小或者受益周边去产能的企业:如雷鸣科化、开滦股份、金能科技等。
    3、焦炭替代标的:潞安环能、阳泉煤业等配吹煤生产企业。
    风险提示:
    1、焦炭、煤炭价格大幅出现超预期波动的风险;
    2、淘汰落后产能、环保政策限产力度不及预期的风险。

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证券时报网,维信诺(002387):孙公司1.22亿元出让维信诺电子51%股权




    证券时报e公司讯,维信诺(002387)12月10日晚间公告,控股孙公司国显光电拟将其持有的全资子公司维信诺电子51%的股权以1.22亿元的交易价格转让给苏州和德。交易后,维信诺电子不再纳入公司合并报表范围。经初步测算,本次股权转让事项预计对公司2019年度利润总额的影响约为7770.8万元。

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巨丰投顾,午间看盘:金融股集体回落 大盘构筑震荡箱体


  【盘面简述】
  周二早盘,A股震荡回调。盘面上,券商信托、多元金融、环保、园林、煤炭等涨幅居前,保险、、酿酒、软件、安防等小幅调整;上海自贸、壳资源股、ST概念、举牌概念、股权转让等涨幅居前,社保重仓、超级品牌、大数据、国产软件小幅回调。目前市场处于超跌反弹的轮回之中,短线关注流动性充沛的超跌品种。
  【板块方面】
  券商板块走高,南京证券、天风证券、国海证券、中信建投一字板,安信信托打开涨停。
  【消息面】
  1、公司法修正案草案提请十三届全国人大常委会第六次会议审议
  《中华人民共和国公司法修正案(草案)》22日提请十三届全国人大常委会第六次会议审议。受国务院委托,证监会主席刘士余在向全国人大常委会作说明时介绍,在总结实践经验、借鉴国外有益做法的基础上,对公司法有关股份回购的规定进行修改完善,为促进公司建立长效激励机制、提升上市公司质量,特别是为当前形势下稳定资本市场预期等,提供有力的法律支撑,十分必要。
  2、中证协推动券业设立1000亿元支持民企资管计划
  中国证券业协会22日发布消息称,日前证券业协会组织部分证券公司共商用市场化方式化解股权质押风险,提升股权质押融资业务风险管理水平,支持民营经济高质量发展的方法和途径,初步形成证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划的意向性方案。
  3、券商股齐涨停吹响A股反弹“集结号”
  三大指数昨日涨幅均超4%。券商股盘中上演涨停潮。其中,券商板块上涨10.00%;券商ETF涨停,为上市以来首次。分析人士表示,券商板块整体涨停,说明资金看好A股未来大方向。从中长期看,政策落实尚在途中,筑底完成,行情有望再度稳步上扬。有机构表示,此次有可能出现10%以上的反弹,主要逻辑是快速大幅下跌后利好政策不断。
  【巨丰观点】
  周二早盘,A股震荡回调。盘面上,券商信托、多元金融、环保、园林、煤炭等涨幅居前,保险、酿酒、软件、安防等小幅调整;上海自贸、壳资源股、ST概念、举牌概念、股权转让等涨幅居前,社保重仓、超级品牌、大数据、国产软件小幅回调。
  券商板块走高,南京证券、天风证券、国海证券、中信建投一字板,安信信托打开涨停,兴业证券、太平洋、中原证券、财通证券、国信证券、长江证券、东方证券等涨幅居前。多元金融板块绿庭投资、民生投资涨停,新力金融、九鼎投资、锦龙股份涨幅居前。
  壳资源股延续强势:乔治白、香梨股份、宏达新材、精伦电子、汇源通信、民生控股涨停,一汽夏利、兰州黄河、博闻科技涨逾6%。ST板块20余只个股涨停。周六晚间,证监会发出了重磅利好消息,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。
  环保股走高:中原环保、碧水源涨停,旺能环境、国祯环保、清新环境、博世科、蒙草生态涨逾5%。上海自贸(进口博览概念)走强:上海雅士、飞力达涨停,畅联股份、东方创业、长江投资、上海物贸涨逾7%,华贸物流、申达股份、兰生股份、锦江投资涨逾4%。
  巨丰投顾认为,周二保险、银行回调,券商高开低走,预示后市大盘将以箱体震荡为主。操作上,短线建议重点跟踪流动性充裕的超跌股,规避高质押,高两融比例的个股。

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中证网,物产中大(600704)披露涉"瑞德西韦"项目信息不完整 上交所对该公司及其董秘予以通报批评




  中证网讯(记者 周松林)据上交所3月1日披露,物产中大(600704)关于公司控股子公司“抗新型冠状病毒肺炎特效药瑞德西韦10T/制剂1000万支”项目的信息披露不完整,决定对该公司及其时任董事会秘书陈海滨予以通报批评。上述纪律处分将通报中国证监会,并记入上市公司诚信档案。
  经上交所查明,2020年2月13日上午,物产中大在“上证 e 互动”平台回答投资者提问时称,公司控股子公司江苏科本药业有限公司(以下简称科本药业)的“抗新型冠状病毒肺炎特效药瑞德西韦10T/制剂1000万支”项目于2020年2月6日获得江苏省启东市北新镇人民政府备案通过,并提示该项目仅处于政府行政审批备案后开工前阶段,易受到技术、专利审批、行业政策、医药审批等多方面不可预测因素的影响,最终能否批量生产及投放市场存在一定的不确定性和风险性。在公司做出上述表述后,市场媒体较为关注,公司股票价格于2月13日收盘涨停。
  2月13日晚间,经监管督促,公司提交风险提示公告,披露上述事项的重大不确定性与风险:一是瑞德西韦尚处于临床试验阶段,后续对新型冠状病毒感染的肺炎是否有效、能否用于治疗存在重大不确定性;二是即使相关临床试验成功,后续科本药业生产相关产品尚需取得美国 Gilead公司的专利授权;三是该项目建设周期两年,存在因技术、专利审批、行业政策等因素影响而暂缓实施的可能;四是截至2019年第三季度,科本药业总资产占公司总资产的0.27%,归属于公司的净资产占公司净资产的0.18%,营业收入为占公司营业收入的0.12%,归属于公司的净利润占公司净利润的0.66%,对公司经营业绩无重大影响。
  上交所表示,当前,治疗新型冠状病毒感染的肺炎相关药物的研发、生产等情况受到市场及媒体广泛关注,可能对公司股票交易及投资者决策产生重大影响。其中,美国Gilead公司研发的抗病毒药物瑞德西韦正在武汉市开展第三期临床试验,市场对该药物的有效性、安全性及开发进度高度关注。公司在“上证e互动”平台上回复关于控股子公司“抗新型冠状病毒肺炎特效药瑞德西韦”项目的备案情况时,未明确说明上述项目相关产品的生产和销售是否需获得瑞德西韦研发企业美国Gilead公司的授权,未明确提示科本药业资产和业务规模占公司相关业务规模比例极小、对公司经营业绩无重大影响的情况,也未明确说明后续投入生产需履行的审批程序。公司对外发布的风险提示过于概括,也未作出有针对性的风险提示,相关信息披露不完整。公司上述行为违反了《上海证券交易所股票上市规则》和上海证券交易所(以下简称本所)《关于启用“上证e互动”网络平台相关事项的通知》等有关规定;公司时任董事会秘书陈海滨作为上市公司信息披露事务的具体负责人,未能勤勉尽责,对公司上述违规行为负有责任,违反了《股票上市规则》有关规定及其在《董事(监事、高级管理人员)声明及承诺书》中做出的承诺。
  据上交所披露,公司及时任董秘陈海滨在异议回复中称:一,本次瑞德西韦制剂项目投资金额未达到公司法定信息披露标准。二,“上证e互动”平台上投资者提问较多,市场信息夸大其词容易误导投资者,在向科本药业核实后,公司在“上证e互动”平台上进行如实客观的回复,回复内容符合公司实际情况,并进行了较为完整的风险提示,未违反在“上证e互动”平台回答提问的相关要求。三,关于未明确说明瑞德西韦相关产品的生产销售需要美国Gilead公司授权的原因,公司表示,根据行业惯例,此类项目立项备案(包括产品研发、临床试验阶段)不需要Gilead公司授权,故回复中未特别强调;同时,根据《专利法》强制许可规定,专利管理机构极有可能强制许可其他药厂生产,公司的相关回复内容符合行业和公司实际,且公司在回复投资者问题时也提示了该产品易受到技术、专利审批、行业政策、医药审批等多方面不可预测因素的影响。四,公司于2月13日当晚即积极配合披露风险提示公告,再次向市场提示风险,应属于违规情节较轻的类型。
  对此,上交所认为,公司上述异议理由不能成立,不予采纳。一是公司在“上证e互动”平台上发布的相关信息虽未达到信息披露标准,但作为通过公开渠道发布的信息,应当符合信息披露的一般要求。在当前市场及媒体广泛关注抗新型冠状病毒感染的肺炎病毒相关药物研发、生产情况的背景下,公司控股子公司“抗新型冠状病毒肺炎特效药瑞德西韦”项目的备案情况可能对公司股票交易及投资者决策产生重大影响,相关信息披露应当准确、完整,并充分提示不确定性风险。公司所称未达到法定信息披露标准,不影响其违规事实的认定。二是根据“上证e互动”平台的相关使用要求,上市公司应确保所发布信息的真实、准确、完整,但目前公司相关项目的立项备案(包括产品研发、临床试验阶段)是否需要Gilead公司授权及能否获得国家强制许可均存在重大不确定性,但是公司在“上证e互动”平台上的回复未对该重要信息进行充分且有针对性的风险提示。此外,公司也未就相关业务对公司业绩影响很小、后续投入生产需履行的审批程序等事项予以明确提示与说明。公司对于上述不确定性及风险均在直至2月13日提交的风险提示公告中才予以补充。公司所称相关信息披露符合实际情况、属于行业惯例、已进行较为完整的风险提示的异议理由不能成立。三是及时披露风险提示公告,属于公司在“上证e互动”平台不当发布信息后应当履行的义务,不能作为减轻处分的理由。

平安证券,电子行业专题报告:苹果新品发布 关注消费电子龙头


    iPhoneXS/XSMax/XR齐发:苹果9月13日凌晨举行2018秋季发布会,发布了新一代iPhoneXS系列和廉价版iPhoneXR。其中包括两款5.8英寸和6.5英寸OLED屏幕的新机,以及一款6.1英寸LCD屏幕的廉价版iPhone,iPhoneXR提供黑、白、金、黄、蓝、红六种颜色。屏幕采用6.1英寸LiquidRetinaLCD屏幕。提供64G、128G和256G三种内存版本,售价749美元起(国行版售价6499元起),10月26日开售;iPhoneXS提供64G、256G和512G三种内存版本,售价999美元起(国行版售价分别为8699元、10099元和11899元);iPhoneXSMax同样提供64G、256G和512G三种内存版本,售价1099美元起(国行版售价分别为9599元、10999元和12799元),9月21日开售。
    双SIM卡始出来,存储空间及屏幕尺寸创新高:作为iPhoneX的继承者,iPhoneXS/Max较之前系列外形上并没有太大的改变。屏幕方面,两款机型均搭载超视网膜高清OLED显示屏,分辨率分别为2436×1125/2688×1242,支持杜比视界与HDR10。处理器方面,两款新机均搭载了最新的A12仿生处理器,是苹果首款7nm制程处理器,相较上一代的A11性能核心速度提升15%,图形处理速度提升50%。摄像方面,后置1200万像素广角+长焦双摄,前置700万像素原深感摄像头,功能上增加智能HDR、景深控制功能并提升焦外成像,并且结合人工智能在AR方面有突出表现。存储容量方面,新款iPhoneXS和iPhoneXSMax将首次具备512G存储空间。续航方面,iPhoneXS/Max使用时间分别比iPhoneX最长增加30/90分钟.此外,新iPhone支持新一代FaceID、均配无线充电,IP68防水防尘及更宽广的立体声效果。本次iPhoneXSMax针对中国地区推出双物理SIM卡槽,对于商务人士而言是个不小的亮点。
    全面屏从“iPhone”到“表”,健康功能升级:苹果发布了新一代的AppleWatch4,AppleWatch4最大的亮点就是采用了“全面屏”的设计,并且机身的四角更加圆润。与老款对比,AppleWatch4的现实面积增大了30%+,表盘尺寸提供40mm和44mm两种。搭载了最新S4芯片,是一枚64位双核处理器,使得性能达到前一代的两倍,操作反应更为迅速。
    功能方面,AppleWatchSeries4主要提升是在心脏监测方面。它提供三种监测方式:心跳过速提示、心率不齐提示、电子心电图监视等。同时增加摔倒检测和SOS紧急联络功能,全新的呼吸表盘。单次充电能提供最长可达18小时的电池使用时间。AppleWatchSeries4标准版399美元起售,蜂窝数据版起售价499美元,提供黑色、灰色、金色三种配色。
    投资策略:目前智能机已经逐渐饱和,手机进入存量博弈阶段,从二季度国内智能手机的出货量可以看到,华为、OPPO、VIVO、小米等品牌厂商市场份额进一步提升,未来行业小厂商逐渐被挤出市场。下游品牌的集中也会带动上游零部件厂商向龙头集中,具有优质客户的零部件厂商更具有竞争力。随着苹果新品的发布及消费电子传统旺季的来临,重点关注立讯精密、欧菲科技、信维通信、东山精密、水晶光电、欣旺达等。
    风险提示:1)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速低于市场预期则给手机产业链公司业绩带来影响;3)汇率波动的风险:国内大部分手机产业链的公司在全球多个国家或地区从事采购、生产、销售业务,并在多个国家或地区持有资产或负有债务,各货币的汇率波动均会对其经营业绩产生一定的影响;4)贸易竞争加剧风险:手机产业链公司的业务全球化布局,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。

中信建投,圣农发展(002299)激励机制完善 行业龙头稳增可期




    事件
    2019年11月21日,公司发布《福建圣农发展股份有限公司2019年限制性股票激励计划(草案)》,本激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施。
    我们的分析和判断
    限制性股票激励计划推出,激励机制进一步完善
    公司此次激励计划拟授予的限制性股票数量为546.21万股,占公告时公司股本总额的0.441%。其中,首次授予491.59万股,预留54.62万股。首次授予限制性股票的授予价格为每股13.57元。激励对象总为公司及其下属子公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员共235人。
    此次激励计划首次授予的限制性股票的解除限售考核年度为2019-2022年四个会计年度,考核目标均以2016-2018年三年营业收入平均值100.15亿元为基数,2019-2022年营业收入增长率分别不低于25%、31%、38%、45%,对应2019-2022年营收分别不低于125.19、131.20、138.21、145.22亿元。此次股权激励将进一步健全公司的激励约束机制,充分调动核心人员的积极性,推动公司业绩的稳健增长。
    行业高景气,公司业绩大幅增长
    2019年1-10月,受鸡肉供给紧张和需求替代影响,行业景气度持续攀升,肉鸡及鸡产品价格持续攀升并较长时间保持高位。根据博亚和讯数据,2019Q1-3白羽肉毛鸡价格9.53元/kg,同比增长18.24%,鸡产品综合价格11.94元/kg,同比增长20.36%。公司凭借一体化全产业链的优势,2019Q1-3实现归属母净利润为27.05亿元,同比高增248.33%。10月公司销售鸡肉8.13万吨,同比减少0.82%,实现收入11.69亿元,同比增长28.15%。
    11月鸡价有所回调但仍处高位,后期仍将高位运行
    根据博亚和讯数据,毛鸡价格在10月达到13.12元/kg的高点后,在11月第二周回落至9.91元/kg,鸡产品综合价格亦从17.30元/kg的高点回落至14.00元/kg。回落主要原因一方面是由于猪价突破40元/kg后消费大幅下滑使得猪价下跌,鸡价亦跟随回调;另一方面是由于贸易商对高价鸡肉采购数量减少使得对鸡肉的需求阶段性下降。
    展望后市,我们认为,鸡价短期有所回调,但受春节前需求提升影响,价格仍有修复空间;同时,生猪供给短缺短期难以快速改善,虽然能繁母猪存栏环比止跌回升,但生猪供给恢复仍需时日,鸡肉作为国内动物蛋白消费主要弥补品种,预计2020年消费将保持较高水平。考虑国内对美国进口放开,进口鸡肉对供给有所弥补,预计2020年鸡肉保持供需两旺态势。
    投资建议:
    我们预计2019-2020年公司营业收入分别为143.03亿元和160.42亿元,同比增长分别为23.87%和12.16%;净利润分别为37.46亿元和38.44亿元,同比增长分别为148.82%和2.63%,对应的P/E分别为8.2x和8.0x,维持“增持”评级。
    风险提示:
    鸡肉价格波动风险;原材料价格波动风险;发生疫病的风险。

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