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证券日报,上半年水电发电量同比增2.9% 板块内公司实现净利润137.58亿元


  2018上半年,我国发电行业总体运行平稳。火电、风电、光伏均出现一定幅度上升,其中,水电盈利稳定,增长相对有限。2018 年上半年来水一般(第一季度偏枯较为严重),2018年上半年水电发电量同比仅增长2.9%,远远低于全社会用电量增速9.4%。今年上半年,水电板块营收406.8 亿元,同比上升3.9%;归母净利润137.58 亿元,同比增长2.1%,增长相对有限。
  统计显示,我国西南区域依然是水电增长的重要区域,四川、云南两地同比增长幅度高达286万千瓦、200万千瓦,其他区域增速则相对较缓慢,部分省份甚至出现了下降。如福建省,受到环保政策影响,部分水电站退出,该省水电装机容量同比下滑9万千瓦。另外,我国抽水蓄能电站建设步伐加快,广东、山西增长较快,增幅分别达到79万千瓦、60万千瓦。另外,上半年,我国水电设备平均利用小时数出现了普遍下滑的现象,全国下降的省份高达19个,其中福建、湖南、江西下滑幅度高达827小时、434小时、451小时,较为罕见。
  据今年上市公司中报业绩显示,长江电力、川投能源、桂冠电力等公司的净利润均超10亿元。
  多家水电上市公司
  净利超10亿元
  8月30日晚间,长江电力公布了今年半年报,报告显示,上半年公司实现营收192.10亿元,同比下滑0.42%;净利润85.22亿元,同比增长5.15%;每股收益0.39元。报告显示,公司以大型水电运营为主要业务,运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝4座巨型电站。上半年发电量813.18亿千瓦时,占全国水电发电量的17.61%。
  今年入汛以来,长江梯级枢纽先后迎来长江4场次洪水,第2号洪水峰值达到60000立方米每秒。长江电力在保障防洪安全的前提下,积极开展洪水资源化利用调度,通过加强设备巡检维保,合理安排低谷消缺,全力以赴保障机组"长周期、满负荷、不间断"运行。
  据统计,长江电力梯级四座电站8月份发电量比7月份增发9.33亿千瓦时,刷新了2014年9月发电298.15亿千瓦时的记录。
  桂冠电力中报显示,公司2018年1月份至6月份实现营业收入47.52亿元,同比增长18.27%;电力行业已披露半年报个股的平均营业收入增长率为18.34%;归属于上市公司股东的净利润12.67亿元,同比增长81.22%,电力行业已披露半年报个股的平均净利润增长率为17.47%;公司每股收益为0.21元。公司表示,水电企业发电量同比增长及收购电源资产合并电量带来电力销售收入增长;持续降本增效,公司经营成本下降。
  另一家净利润破亿元的水电公司川投能源的半年报显示,上半年公司实现营业收入3.38亿元,同比下滑3.96%;实现归属于上市公司股东的净利润为11.63亿元;基本每股收益0.2642元。上半年,公司控股企业实现发电量12.2亿千瓦时,同比增长5.26%;发电量上升的主要原因一是四川省用电需求得到改善,形成了较好的电力消纳环境;二是主要控股发电企业田湾河公司充分发挥了仁宗海水库库容调节能力,发电用水增加。
  不过,虽然行业内各公司盈利情况良好,但闽东电力仍然出现了9335.35万元的亏损。公司今年上半年实现营业收入2.03亿元,同比下降61.23%;电力行业已披露半年报个股的平均营业收入增长率为21.21%;电力行业已披露半年报个股的平均净利润增长率为18.77%;公司每股收益为-0.20元。
  公司表示,报告期内宁德市区域内降水量较上年同期减少,公司下属电站各水库存水量较上年同期大幅下降,导致水力发电量较上年同期大幅减少;公司房地产确认的销售收入较上年同期减少,导致了房地产确认的收益较上年同期下降;受国际航运市场持续低迷等因素影响,公司确认的厦门船舶重工股份有限公司(本公司拥有32%股权的参股公司)的投资收益较上年同期减少。
  水电发电量
  相对稳定
  有分析人士称,一个水电站的理论发电量主要取决于所处流域的资源禀赋。我国主要水电基地的流域开发归属权主要分配给了五大发电集团以及三峡集团等行业龙头,因此政策层面决定了每个公司运营水电机组的盈利能力。
  受用电需求减缓及发电装机增速较快的影响,2007年以来我国发电机组利用小时逐步下行。由2007年的5011小时下滑24.5%至3785小时。其中火电和核电的利用小时下滑比较明显,火电由2007年的5316小时下滑至2016年的4165小时;核电由2009年的7716小时下滑至2016年的6504小时。2007年至2016年,水电利用小时相对稳定,在3000小时至3700小时区间波动。
  电改9号文提出有序放开发用电,中短期内利空火电。对于存量煤电机组,2017年有序缩减发用电计划,2018年以后逐步扩大市场化电量比例;对于电改9号文发布后核准的煤电机组,原则上不再安排发电计划。水电作为优先上网的清洁能源,不存在政策层面的利空。各水电机组利用小时主要由各地的降水量和流域来水量决定。
  而目前,我国水电公司的业务也并不止局限于国内,国家能源局发布的《水电发展"十三五"规划》中提出,提升水电"走出去"的质量,加快我国水电技术、标准、装备"走出去",尤其是深化与孟印缅巴尼等重点国家的合作,积极参与缅甸、巴基斯坦等国家河流规划及其梯级的前期工作,推动项目开工建设。借助"一带一路"良好机遇,我国水电企业"走出去"步伐不断加快,海外投资水电项目的成绩值得期待。

证券时报网,盘面追踪:西藏板块再度集体走强 西藏天路等2股涨


    今日早盘,西藏板块再度集体走强,截至发稿,西藏天路,高争民爆等2股涨停。西藏城投涨5.67%,西藏发展,奇正藏药,灵康药业,西藏珠峰,西藏旅游,西藏矿业等股均有不错表现。
    消息上, 7月12日晚新闻联播播出,以科学为尺,为川藏铁路建设“把脉”。中国正在世界“第三极”建设第二条进入西藏的“天路”——川藏铁路,它将穿越地球上地质活动最为剧烈的青藏高原东南部,成为世界上风险最高的铁路。
    东北证券测算,川藏铁路成都至雅安段将于2018年6月实现双线通车,雅安至康定段的可行性研究工作目前已基本完成,拉萨至林芝之间的铁路工程也在加紧施工。目前正在规划设计中的四川康定至西藏林芝段是全线最长、最难的一段,预计这一段将于2019年动工,建设工期约7年。西藏的政治、军事地位决定了国家对其投资力度较大、持续性强。在当前中印边境摩擦不断的背景下,川藏铁路的重要性更是不言而喻,目前川藏铁路已被列为国家“十三五”规划重点项目,此线路的建设速度预计是有保证的。按照1.5万吨/公里的水泥需求量估算,此线路将拉动西藏境内1275万吨水泥需求,按照9年建设期,每年大约有142万吨的水泥需求。相关概念股西藏天路。

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证券时报网,昂立教育(600661):公司在线教育业务以前年度占比较低




    证券时报e公司讯,昂立教育(600661)2月4日晚间公告,"新型冠状病毒"疫情爆发以来,公司线下培训业务停滞。公司积极响应国家及各部委"停课不停学"的号召,部署线上教学,采取措施将线下课程往线上转化,争取减轻损失。公司在线教育业务以前年度占比较低。线下线上融合教学模式的战略转型对本年度经营业绩的影响还要取决于转型的进展以及疫情的发展情况,存在不确定性。

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华泰证券,通化东宝(600867)2018年半年报点评:胰岛素龙头 蓄势待发


    国内龙头,蓄势待发
    公司8月14日发布18年半年报,1H18实现营业收入14.63亿元(+23.85%yoy),归母净利润5.37亿元(+30.78%yoy),扣除房地产后主营业务净利润4.98亿,同比增长约27%,业绩符合我们预期。根据半年报计算,公司2Q实现营业收入7.44亿元(+20.7%yoy),归母净利润2.63亿元(+31.4%yoy)。我们维持公司18-20年EPS预测0.54/0.70/0.90元,给予18年43-45倍PE,给予目标价23.22-24.30元,维持买入评级。
    业务经营稳健
    1)公司1H18经营性净现金流同比下降1.48%,系1Q采购耗材的预付款受汇率影响所致,2Q经营性净现金流恢复增长(+25%),公司经营情况稳健。2)公司1H18毛利率同比下降1.4pct,主要系房地产结算(确认收入1.58亿元,净利润3900万元)且毛利率水平较低,拉低整体毛利率水平。公司目前尚有约4亿元房地产存货,后续收入确认将为公司贡献业绩增量。
    二代胰岛素增长稳定,器械板块全线恢复
    1H18公司业绩增长强劲:1)胰岛素业务在1H17高基数基础上实现收入10.85亿元(+19%),独家品种甘舒霖40R优势明显,未来加大推广放量可期,我们预计全年公司二代胰岛素有望保持20%的增长;2)医疗器械板块增长恢复,华广生技血糖仪质量问题17年底彻底得到解决,1H18医疗器械板块实现收入1.65亿元,同比增长24.12%,器械板块全年收入增速有望超过30%。我们预计公司全年收入有望保持约24%的增长。
    开启胰岛素4.0时代,胰岛素产品线全布局
    公司全面布局糖尿病产品线,打造“2.0+3.0+4.0”高配版胰岛素。1)公司二代胰岛素受益于糖尿病诊疗率的提升持续基层渗透;2)甘精胰岛素现处于核查审评阶段,公司预计4季度获批上市;门冬胰岛素现处于结题和盖章阶段,有望年内报产;储备品种推进顺利(地特胰岛素筹备临床,赖脯胰岛素已递交临床试验申请);3)前瞻性地收购重磅超速效型胰岛素类似物和胰岛素基础餐时组合,增强管线深度;4)利拉鲁肽获批临床,位于国内第一梯队。公司为国内胰岛素龙头企业,有望凭借多年积累的品牌效应和强大的销售能力全面进击千亿糖尿病市场,打造中国的诺和诺德。
    催化剂持续催化业绩,维持“买入”评级,目标价区间23.22-24.30元
    公司为国内胰岛素龙头,考虑到公司:1)甘精胰岛素获批在即;3)有望通过海外合作进一步丰富产品管线。我们预计公司18-20年归母净利润增速为32.0%/30.7%/28.4%,对应EPS0.54/0.70/0.90元,给予18 年PE 43-45x(公司领衔国内胰岛素细分市场,管线布局完善,重磅产品上市在即,高于生物药板块PE 均值36倍),对应目标价23.22-24.30元,维持买入评级。
    风险提示:二代胰岛素基层增速下滑,甘精胰岛素放量情况低于预期;产品研发进展低于预期。

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中国证券报,主力资金做多周期股显"拧巴"


    沉寂多时后,周期品种集体回暖,昨日采掘、钢铁、有色金属板块风光无限,依次霸占行业涨幅榜前三名位置,带动股指企稳翻红,令投资者发出"周期行情又回来了"的惊呼。不过从资金交易规模、路径、侧重点来看,主力投资者此番做多周期品其实略显"拧巴",一是参与采掘等板块交易时隐约透露"一日游"意味;二是有色板块净流出额居前,与化工、钢铁等其他周期品种出现分化;三是尽管不少成分股明显放量,但相关板块成交却并未水涨船高。分析人士认为,以上现象令此次周期股回暖的成色大打折扣。从成因上分析,此次上涨主要系部分"黑色系"商品价格上涨带动,预计受短期价格因素影响,接下来部分周期板块还存有脉冲机会。
    短博意味浓重
    横向来看,申万一级行业中昨日仅有4个板块获得资金净流入,分别是化工、采掘、国防军工和钢铁板块,具体金额为13.43亿元、3.12亿元、1.57亿元、1.29亿元;24个净流出板块中,计算机、医药生物、机械设备、有色金属金额最高,皆在14亿元之上。这与昨日行业指数表现出现一定背离。
    一是盘面显示,申万有色金属指数昨日上涨1.15%,是当仁不让的领涨品种,但截至收盘时,不仅板块出现净流出现象,净流出金额也相当靠前;并且开盘和尾盘期间,主力资金都呈现净流出状态,短线博弈意味浓厚。二是此前周期行情中,"黑色系"是资金锚定主要目标,而昨日"吸金"能力最强的却是化工板块,资金表现与行情出现一定背离。
    并且,即便是获得资金净流入的采掘、钢铁板块,主力做多的态度也并不坚决。以采掘板块为例,昨日开盘即获得8406.97万元资金净流入,但随着向好行情延续,主力态度反而逐渐降温,至尾盘时,资金流向甚至发生逆转,出现4017.54万元净流出。日内资金态度发生180度转弯,令板块未来走势更添不确定性。
    个股明显分化
    个股方面,昨日周期阵营内涨停股辈出,宝泰隆、潜能恒信、东方钽业等领涨龙头股价涨停的同时,成交也集体放量。以潜能恒信为例,昨日该股成交额为3.80亿元,接近前一日1.37亿元的三倍;酒钢宏兴虽然未能封板,日成交额也从本周一的6.33亿元激增至15.05亿元,昨日该股上涨7.51%。
    从资金流向来看,酒钢宏兴、宝泰隆、中国石化、东方钽业、陕西煤业等股票在昨日A股中净流入规模靠前,金额分布在6900万元-1.8亿元之间;但与此同时,赣锋锂业、神火股份、西藏矿业、洛阳钼业却受到主力冷遇,全天净流出金额居前,并且值得注意的是,如赣锋锂业等昨日以股价上涨收盘。这从侧面显示,昨日周期股回升其实与成分股分化并行,带动作用较为有限。
    此外,尽管"黑色系"板块昨日普遍涨幅可观,但指数上涨的同时成交却大多发生收敛,如采掘、有色金属乃至化工板块皆是如此,资金步调与指数表现出现明显脱节。在如此"拧巴"的资金逻辑下,行情很难谈得上持续推进和深入演绎。不过,在四季度周期品基本面基调基本明朗的情况下,消息面多空影响行情的权重开始上升,受商品价格上涨影响,不排除接下来部分周期品以脉冲的形式继续表现的可能。

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上海证券,医药行业2018年中报总结:整体中报表现符合预期 龙头企业业绩增速靓丽


    上半年医药上市公司整体业绩增速符合预期目前,医药板块除ST长生以外的上市公司2018年半年报已披露完毕,剔除部分次新股、数据异常个股后,我们对256家医药上市公司进行统计,2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为22.17%、25.70%、23.62%。医药板块上市公司受医药制造业回暖、新标推进、新版医保目录逐步落地、龙头企业市占率提升等因素影响,2018H1业绩同比增速较2017年全年均进一步提升,处在近5年的高位水平。分季度来看,医药上市公司2018Q2实现营业收入、归母净利润分别同比增长18.83%、15.36%,受2017Q1低基数、2018Q1流感行情结束等因素影响,较2018Q1业绩增速有所放缓。
    同期医药制造业稳健增长根据国家统计局数据,医药制造业2018年1-6月实现主营业务收入12,577.3亿元,同比增长13.5%;实现利润总额1,585.7亿元,同比增长14.4%。同期医药上市公司收入增速、利润增速分别为22.11%、25.17%,显著高于医药制造业整体。从医药行业来看,国内老龄化、消费升级等带动医药行业的需求市场不断旺盛,且对高端产品和服务的需求持续增加。医药行业已经进入新的景气周期,这个新的景气周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。目前政策导向清晰,审评审批制度改革、仿制药一致性评价、“两票制”等医药政策调控下,产业结构趋向优化,行业集中度不断提升,强者恒强。未来医药行业将在存量市场的结构优化和创新驱动带来的行业的增量发展中稳步前行,龙头企业在医药行业整体保持稳健增长的基础上,有望享受集中度提升带来的红利,保持高于医药制造业整体的业绩增速。
    细分子板块业绩分化明显,龙头企业表现亮眼化学原料药板块受部分产品提价等因素影响业绩快速增长:化学原料药板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.37%、76.17%、83.31%,利润增速高于收入增速,我们预计主要受环保趋严、竞争对手安全事故等因素影响,部分原料药产品短期呈供不应求的市场格局,带动对应的原料药产品提价。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长18.62%、20.48%,同比增速较2018Q1有所回落。
    化学制剂板块政策利好明确,集中度有望提升:化学制剂板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为27.65%、23.06%、19.28%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长24.36%、19.21%,随着流感行情影响逐步消除,同比增速较2018Q1有所回落。受新进医保目录的品种放量等因素影响,近年来化学制剂龙头企业业绩增速有所回暖。随着一致性评价、药品上市许可持有人试点、优化药品审评审批、集中采购等政策逐步推进,龙头药企有望享受政策红利,凭借研发优势、渠道优势等竞争优势进一步扩大市场份额,提升制剂行业集中度水平,带动化学制剂板块整体增速进一步提升。
    生物制品板块业绩增速进一步提升:生物制品板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为43.90%、31.28%、30.67%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长44.98%、34.68%,利润端同比增速较2018Q1进一步提升。一方面,疫苗企业受益于重磅产品陆续上市、疫苗行业持续回暖等因素影响,业绩呈高速增长的态势;另一方面,血制品行业逐步消除下游去库存、渠道建设等因素的影响,收入同比增速有所回升。
    医疗服务板块整体表现亮眼,业绩持续高增长:医疗服务板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为54.32%、47.17%、39.70%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长52.60%、37.32%,利润端同比增速较2018Q1有所回落。医疗服务板块业绩表现靓丽,一方面,爱尔眼科、通策医疗等龙头企业保持较强内生性增长的同时凭借外延式收购贡献业绩弹性;另一方面,CRO企业受益于CRO行业回暖、一致性评价政策推进带来订单放量等因素影响,业绩同比快速增长。
    医疗器械板块业绩分化明显,龙头表现靓丽:医疗器械板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为25.92%、30.32%、25.59%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长28.17%、34.36%,同比增速较2018Q1小幅上升。医疗器械板块业绩分化明显,乐普医疗、欧普康视等龙头企业在细分领域竞争优势明显,叠加外延式收购等因素,业绩呈高速增长的态势。
    医药商业板块龙头企业享受集中度提升、处方外流等政策红利:医药商业板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为17.00%、16.63%、17.15%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长12.71%、16.43%,收入端同比增速较2018Q1有所回落。一方面,医药批发企业2017年以来受“两票制”实施影响,调拨业务同比大幅减少,导致业绩增速有所放缓,长期来看,批发龙头企业有望凭借规模优势、终端覆盖能力强等竞争优势占据更多存量市场份额,提升行业集中度水平;另一方面,医药零售企业凭借资本优势保持较快的门店扩张速度,叠加处方外流、公立医院药品零差率等医改政策影响,药品零售连锁化率、龙头企业销售额占比均有进一步提升的空间。
    中药板块业绩增速有所放缓:中药板块2018H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为18.48%、14.71%、11.58%。分季度来看,2018Q2营业收入、归母净利润分别同比增长15.99%、9.07%,受流感行情结束等因素影响,同比增速较2018Q1有所回落。片仔癀、济川药业等品牌OTC企业业绩保持快速增长的态势;另一方面,中药注射剂受安全性、有效性等因素影响,面临长期业绩下行的压力。
    风险提示
    政策推进不及预期风险;药品招标降价风险;药品质量风险等。

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财通证券,我武生物(300357)一季报预告超预期 销售节节高


    业绩超预期,之前市场对公司18年净利润增速预期在30%左右,且非经常损益影响不大,不到3个百分点。今年一季度销售收入较去年再上新台阶,预计一季度收入增速20%以上。主要原因一方面是市场景气度回升,脱敏滴剂进入越来越多指南,逐渐获得医生患者的认可。销售策略方面,加强了重点区域的销售,比如广东福建;大力推广大处方,能够有效降低脱落率,增强了医生的信心。
    销售队伍精干,人均销售收入快速提升
    销售人员数量基本持平,但通过资源倾斜配置,加强重点医院力量配置,重点医院员工较为稳定,人均销售量不断提升。医院端覆盖目前900多家,每年约增加50-100家。
    费用管理不断优化,规模效应体现
    销售费用率、管理费用率、成本率均下降较明显,除加强控费优化管理外,规模效应也是个重要因素,产品成本、学术推广费用、销售人员收入增速均低于收入增速。预计18年费用优化管理仍会持续,净利润将保持高增长。
    在研产品顺利推进,点刺试剂未来空间大
    公司在研黄花蒿粉滴剂目前三期临床试验已经做完,预计19年能够拿到生产许可。点刺试剂目前有一个户尘螨申报生产,还有八个处于临床阶段,国内市场几乎空白,未来预计将有几十亿增长空间。
    盈利预测与投资评级
    预计公司2017~2019年EPS分别为1.15元、1.53元、1.84元,对应PE分别为47.3倍、35.6倍、29.6倍。给予18年45倍PE,即目标价68.9元,维持公司"买入"评级。
    风险提示:销售不及预期,高管减持

安信证券,建筑行业:民企参与PPP再获强力支持 央企中非论坛新项目收获颇丰


    行业及政策动态:1)2018年,9月6日,发改委,国家发展改革委举行促进民间投资持续健康发展专题新闻发布会,介绍进一步促进民间投资持续健康发展相关工作情况,并就民间投资增速、社会信用体系建设、投资审批制度改革、营商环境评价、鼓励民间资本参与PPP项目、改善民间投资环境等相关问题,回答了与会记者提问。发言人严鹏程指出,下一步将从五个层面发力激发民间投资活力,促进民间投资持续健康发展2)2018年,9月6日,国务院国资委,中非合作论坛北京峰会成功闭幕,在中非合作论坛期间,双方继续在基建、能源、海洋等各个领域开展重磅合作,孕育出累累硕果。
    本周行情回顾本周(9.03-9.07)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-2.26%(HS300为-1.71%),8月以来涨幅为-6.75%(HS300为-2.77%),2018年以来涨幅为-23.58%(HS300为-18.69%)。本周行业涨幅前5为美丽生态(+9.98%)、山东路桥(+9.77%)、成都路桥(+9.46%)、坚朗五金(+8.33%)、延华智能(+6.65%);跌幅前5为美芝股份(-18.78%)、东方新星(-13.78%)、中衡设计(-10.95%)、鸿路钢构(-9.08%)、森特股份(-7.84%)。
    从行业整体市盈率来看,至9月7日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.86倍,较上周(8.27-8.31)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.20,较上周(8.27-8.31)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为中国建筑(5.90)、葛洲坝(5.96)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.08)、山东路桥(7.15);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.78)、安徽水利(0.83)、中国铁建(0.85)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.86)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-2.26%,行业涨幅弱于沪深300(-1.71%)、上证综指(-0.84%)及深证成指(-1.69%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第28位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共46家公司录得上涨(含新股中铝国际),数量占比37%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-2.26%)的公司数量为87家,占比71%。鉴于本周多数公司涨幅超过行业涨幅,我们判断主要为权重指标股表现低迷拖累了行业整体表现。本周个股中除中铝国际于8月31日上市后连续录得涨停外,路桥建设企业山东路桥、成都路桥及中西部地区基建企业北新路桥、重庆建工等表现较好。本周(9月5日)据和讯网报道,称从多个信源处获悉,银保监会于近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》(以下简称“通知”),通知指出,新预算法实施后,地方政府债券发行兑付方式由财政部代为还本付息变为省级政府自发自还,地方政府债券规模管理比照国债实行余额限额管理。为适应这一新情况,自通知印发之日起,地方政府债券参照国债和政策性金融债,不适用《中国银监会关于加强商业银行债券承销业务风险管理的通知》(银监发[2012]16号)(16号文)相关规定。16号文规定,商业银行投资部门投资于本行所主承销债券的金额,在债券存续期内,不应超过当只债券发行量的20%,同时应满足其他关于商业银行投资业务的监管要求及内部管理规定。市场普遍预期此举或将增强银行承销地方债意愿,地方政府后续发债会相对之前变得容易。
    如结合此前财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行,以及市场网传地方债风险权重有望从原来的20%降至为零,均对地方债的发行构成重大利好。从实际发行情况来看,进入8月以来,地方债发行速度较上半年有了明显提升。根据Wind数据显示,8月份地方债发行额达到8829.7亿元,较7月增长16.65%。根据和讯网报道,从绝对量上看,地方债剩余额度主要集中在东部地区和中部地区,如山东、河北、江苏、浙江、安徽、湖北、内蒙古、湖南、江西等地。
    由于近几周以来建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到:年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批、民航局和发改委发布了《民航领域鼓励民间投资项目清单》,涉及11个民间投资的项目和17个拟向民间投资推介的项目,预计总投资规模达1100亿元。以及投资额更大的一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,仅川藏铁路、渝昆高铁、滇中引水3个工程项目总投资近5000亿元等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:(1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;(2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    国家发改委五个层面进一步激发民间投资活力,民企参与PPP项目再获强力支持据发改委网站消息,9月6日上午,国家发展改革委举行促进民间投资持续健康发展专题新闻发布会,政研室主任、委新闻发言人严鹏程,投资司司长欧鸿、副司长韩志峰,财金司司长陈洪宛,法规司巡视员郝雅风出席发布会,介绍进一步促进民间投资持续健康发展相关工作情况,并就民间投资增速、社会信用体系建设、投资审批制度改革、营商环境评价、鼓励民间资本参与PPP项目、改善民间投资环境等相关问题,回答了与会记者提问。严鹏程主持发布会,50多家境内外新闻媒体80余名记者参加了本场发布会。
    国家发改委政研室主任、委新闻发言人严鹏程指出,下一步将从五个层面发力激发民间投资活力,促进民间投资持续健康发展:一是抓放宽准入。继续大力清理针对民间资本准入的不合理限制,逐步消除民间资本进入基础设施和公用事业等领域的各类门槛。二是抓政策支持。加大融资支持力度,建立分层次的项目投融资对接机制,研究推广有关地方建立民营企业贷款风险补偿机制的做法,鼓励地方设立基础设施民间投资基金,引导金融资源流向民营企业。三是抓营商环境。持续深化放管服改革,清理废除妨碍统一市场和公平竞争的规定和做法,进一步落实好减税降费措施,多措并举降低企业成本。四是抓信息服务。引导民营企业通过PPP模式规范参与基础设施等补短板建设,解决好“不知道往哪投”的问题。五是抓产权保护。推动涉产权冤错案件甄别纠正工作取得更大突破,推动地方解决一批群众反映强烈的产权纠纷问题,增信心、稳恒心,提升民间投资的“安全感”。
    国家发改委投资司司长欧鸿表示,国家发改委会同各地方、各有关部门,在交通能源、生态环保、社会事业等领域,筛选出了一批符合国家产业政策、前期工作具备一定基础、投资回报机制明确的项目,共200个。其中,8月22日,民航局、国家发改委已联合推介了民航领域的17个项目。其他183个项目,各地正在抓紧组织推介。同时鼓励各地分类施策,对商业运营潜力大、投资规模适度、适合民间资本参与的PPP项目,支持民间资本控股;对投资规模大、合作期限长、工程技术复杂的项目,鼓励采取混合所有制、联合投标体等多种方式参与PPP项目。
    中非合作论坛北京峰会成功闭幕,央企在交通及能源基建领域再签数项大单据国务院国资委网站9月6日相关报道,9月4日,中非合作论坛北京峰会成功闭幕。习近平主席在中非合作论坛上宣布,中国愿以打造新时代更加紧密的中非命运共同体为指引,在推进约翰内斯堡峰会确定的中非“十大合作计划”基础上,同非洲国家密切配合,未来3年和今后一段时间重点实施“八大行动”。在中非合作论坛期间,双方继续在基建、能源、海洋等各个领域开展重磅合作,孕育出累累硕果。
    在交通基建领域,1)中国建筑分别和埃及投资与国际合作部签署35亿美元的埃及新首都中央商务区二期项目总承包合同,与埃及东部油气公司签订了61亿美元的埃及苏伊士炼油及石化厂项目总承包商务合同。2)招商局与吉布提港口公司签署吉布提老港改造项目合作的谅解备忘录。3)中国铁建下属中铁十六局集团与苏丹国家铁路公司签署总长2407公里的苏丹港经尼亚拉至阿德里铁路项目框架协议。苏丹港至乍得铁路横跨苏丹、乍得两国,全长3428公里,东起苏丹港、西接乍得首都恩贾梅纳,被誉为“贯穿非洲大陆经济的光荣铁路工程”及“非洲大陆最重要的战略规划项目之一”。此次签署框架协议的苏丹港至阿德里铁路项目,为苏丹至乍得铁路项目核心部分。4)中国中铁下属中铁国际集团与科特迪瓦交通部签署了阿比让FHB国际机场扩建项目的框架协议。阿比让FHB国际机场是科特迪瓦唯一的国际机常项目主要工程内容包括改造、扩建老航站楼,场站及其他专业配套设施建设。
    在能源基建领域,1)中国电建与埃及电力控股公司签署阿塔卡抽水蓄能电站项目的框架性合作文件。2)中国化学所属中国五环公司、中非产能合作基金、EMCO三方共同签署了赞比亚埃米科煤矿及电站项目的合作谅解备忘录,该备忘录的签署是中赞两国在“一带一路”政策下的成果体现,项目包括一座2x170MW燃煤电站及所属煤矿。3)东方电气签署埃及汉纳维6×1100MW清洁煤燃烧项目总承包合同。该项目电站主机由东方电气和上海电气制造且拥有自主知识产权,将采用世界最为先进的高效超超临界发电技术和近零排放环保技术,建成以后将是全球最大的清洁燃煤电站。
    核心观点及投资建议
    建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
    重点推荐:重点推荐:1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

长江证券,长江计算机周观点:指数创三年新低 配置业绩确定和超跌品种


    本周计算机板块行情回顾。
    本周计算机指数下跌8.29%,跑输沪深300指数5.78个百分点;子行业层面,企业互联网跌幅最小,下跌0.33%,互联网医疗跌幅最大,下跌12.58%;个股层面,上周板块涨幅前三个股为海联讯(33.21%)、万兴科技(30.06%)、江南嘉捷(21.08%),跌幅前三个股为中科金财(-28.92%)、汇金股份(-24.78%)、佳创视讯(-23.14%)。
    本周聚焦:2017业绩预告:全年板块增速下滑,Q4单季盈利改善。
    截至2018年2月3日晚,我们覆盖的200家计算机上市公司中,共有178家上市公司披露2017年报业绩预告。以2017年预告归母净利润的中位数之和近似作为2017年行业整体盈利水平,其同比增速从2016年的22%下滑至3%;从2017年Q4单季度数据来看,根据预告区间中值推算而得的行业单季度归母净利润总和高速增长,其同比增速从2016年的-7%增长至2017年的38%。
    本周行业要闻精选及点评。
    1、李礼辉(中国互金协会区块链研究工作组组长)表示中国在区块链研发和应用居全球前列,随着区块链技术的广泛应用,区块链产业望健康快速发展,建议关注A股有技术积累和实际应用场景、业务契合度高的标的;2、富士康宣布将向人工智能和工业互联网投资百亿新台币,在其带动下,更多制造业厂商有望加入到人工智能的竞争中,推动行业发展,建议关注A股积极布局人工智能的细分产业龙头;3、微软Azure云服务收入连续10个季度同比增幅超90%,IaaS产业的成熟为SaaS产业提供了崛起的沃土,建议关注A股中具备多年行业经验、对生产和管理的深刻理解、供应链等存量优势的垂直SaaS龙头。
    本周核心观点及投资建议。
    经历本周计算机板块泥沙俱下式大跌之后,指数已经创近3年新低,回归到2015年1月中旬的点位。整体来看,"互联网+"对应的商业模式升级和"大智移云"等新科技对未来美好的预期所带来的估值溢价或泡沫均已消化完毕。我们建议该时点开始加大对两类公司的布局:1、2017年业绩预告整体乏善可陈,业绩高增长的公司更显得稀缺和可贵,关注业绩确定性品种如东方国信、汉得信息、宝信软件、美亚柏科、京山轻机、恒华科技等;2、在本轮下跌中,部分基本面向好、并积极寻求创新业务突破的战略性品种超跌,推荐东软集团,以及金财互联、恒生电子、广联达、用友网络、启明星辰等。
    风险提示:
    1.新技术与新商业模式突破进展不达预期;
    2.上市公司业绩确定性风险。

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