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天风证券,通信行业深度研究:硅光深度报告 光通信仅土壤 消费需求才是未来


    硅光技术经过多年发展,已经进入产业化阶段,在电信和数据中心市场实现小批量的应用。
    硅光技术基于波导理论等基础理论,随着材料科技和设计工艺的持续突破,产业链已进入产业化阶段,在数据中心短距离100G光模块、电信长距离相干光模块等领域实现小批量应用。产业链形成类似半导体的格局,有设计-生产-封测一体化的IDM模式(代表性厂商为Intel),也有Fabless模式(设计和封测厂商有Luxtera、Acacia、SiPhotonics、光迅科技等;代工厂商有GlobalFoundries、意法半导体、台积电等)。
    硅光技术理论上具备成本优势,但由于工艺成熟度和良率仍待提升,实际成本优势并未体现,传统工艺成本也在持续优化,形成硅光与传统分立光模块同场竞技格局。
    硅光技术在PSM4模块能够节省较多芯片成本,其他产品上只是集成度有所优化,成本优势有限。同时,硅光技术在封装环节仍有技术难点需要突破,产品良率不及传统模块厂商,进一步影响成本优势。目前硅光模块相对传统分立光模块并未体现明显成本优势,下游客户仍需较长认证和认可周期,传统分立光模块份额优势明显,成本持续优化,未来仍将保持可观市场空间。光通信传统应用领域稳步增长,硅光技术在其中有望分享部分份额,成为
    硅光产业链发展的基础。
    目前光模块主要应用领域为电信和数据中心信息传输。受益流量持续高速增长,以及5G密集组网等新需求的显现,光通信领域对光模块的需求量稳步增长,同时光模块处于10G向100G、100G向400G升级的迭代周期,高速产品价值量不断提升,推动整体光模块市场规模持续增长。硅光技术作为逐步成熟的高集成度技术方案,在光通信市场逐渐获得一定市场份额,光通信市场为硅光产业链发展壮大提供了良好的基础。
    但为实现CMOS工艺的规模效应,消费电子、智能驾驶、量子通信等消费类需求将是硅光长期重要发展空间。
    相比半导体千亿美元的市场,光通信100亿美元的市场空间和10亿美元级别的芯片市场空间远远不能体现硅光CMOS工艺的成本优势。但硅光的高集成度非常契合消费类应用场景,在结构光面部识别、车载激光雷达、量子通信等领域有广阔应用空间,相关技术和产品方案已经逐步推出,期待消费类需求最终落地。
    投资建议:
    国内数通硅光发展迅猛:光纤光缆龙头亨通光电子公司亨通洛克利100G硅光芯片落地,光模块18年底有望量产;传统数通厂商中长距离仍有显著优势:数通龙头中际旭创聚焦2KM中长距离产品,受硅光竞争较小,坚定看好公司长期发展前景。电信长距离核心技术突破:光模块龙头光迅科技推出100G相干硅光芯片,产业化进程迅速推进;波分龙头博创科技子公司上海圭博承担“上海硅光市级重大项目”产业化建设,同时布局硅光产品研发。
    风险提示:技术研发风险、贸易战超预期、运营商资本开支低于预期。

中泰证券,电力设备新能源行业第34周周报:电动车逐月回暖 全球风电需求提速


    新能源汽车:
    7月新能源车销量平稳,下半年行业渐回暖。据中汽协7月新能源汽车产销9万/8.4万辆,同比分别+53.6%/47.7%,环比变动+5.5%/-0.9%,1-7月累计49.6万辆。据起点研究,7月动力电池装机3.34Gwh,同比+28.4%,环比+16.6%,装机排名前三分别为CATL\比亚迪\力神,分别装机1.36\0.82\0.24Gwh,市占率分别为40.7%\24.6%\7.3%,合计占比72.6%,龙头效应凸显,且CATL装机份额再次提升;我们预计,下半年升级后的车型,商用车将接捧销量,且面临19年补贴再退坡Q4仍会抢装,随着需求量逐渐提升,以及锂电中游排产进入旺季,中游业绩将逐渐转好。新能源汽车产业走出去&引进来,全球电动化竞争开启,长期空间广阔。1)走出去:CATL走出国门,拟在德国建设生产基地及技术研发中心,并获得宝马相关车型定点;亿纬锂能跻身戴姆勒供应商,中国锂电已具备全球竞争力。
    2)引进来:近日,LG化学拟在南京投32Gwh动力电池产线,我们预计三星、松下等也将紧随其后在中国建厂。特斯拉将在上海建设超级工厂,并且,海外车企纷纷与国内车企合资建厂(宝马&长城、大众&江淮)。3)全球视野下,“整车-锂电池-材料”龙头集中化趋势持续。当前整车厂与优质龙头之间积极建立合作关系,CATL近期与华晨宝马\广汽\江铃集团合作,我们认为,锂电池环节的市场份额未来可能向CATL、海外LG、三星、松下等持续集中,龙头效应凸显。
    中国锂电中游的机会将逐步显现:其一,中游锂电领域18年是业绩转好年,19-20高速增长,长期空间广阔。其二,中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群,全球电动化趋势下,动力锂电及材料具备全球竞争力将充分受益。
    投资建议:市场近期调整幅度较大,板块估值有所消化,部分优质个股已逐渐步入配置区间。短期行业景气度逐月回暖,长期成长空间广阔。建议从竞争格局,盈利能力强的全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注:新宙邦、璞泰来、三花智控、宁德时代、新纶科技。长期重点看好:宁德时代、新宙邦、璞泰来、三花智控、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源材质、创新股份。
    新能源发电:
    (1)风电:7月风力发电数据靓丽,国内2018年行业反转逻辑持续验证,全球风电需求提速。上半年,全国风电新增并网容量同增32.1%,拆分来看,三北地区新增并网容量同增42%;中东部(不含云南)新增装机同增25%,这表明弃风限电改善带来的三北复苏(2017年三北红六省解禁三个省份)、以及中东部常态化已经被装机数据验证。上半年,全国弃风率为8.7%,同比降低5PCT,7月份风电发电量增速比上月加快13.3个百分点,同比增长24.7%,弃风限电持续改善。此外,目前分散式多点开花、海上风电放量,2018年国内风电行业将反转,新增装机或达25GW,同增66%。近期出台的风电竞价等政策均表明平价上网项目受到鼓励,经我们测算发现,对于不弃风的集中式风电和50%自用的分散式风电,1-2年内分别有79%、92%的地区可以基本实现平价。风电平价后,“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。与此同时,维斯塔斯二季度新增3.4GW订单,同增43%,显示全球风电需求提速。近期受配额制征求意见稿的影响,风电板块估值水平处于底部水平,叠加行业反转的数据逐步兑现,重点推荐金风科技(风机龙头)、天顺风能(风塔龙头)。
    (2)光伏:通威和晶科分别荣膺电池和组件出货排名第一,海外需求成下半年光伏行业的主要关注点,平价进程“531新政”影响有望加速。PVInfoLink数据显示,上半年电池片厂家出货排名依序为通威、爱旭、茂迪、展宇、平煤;上半年组件出货量排名中,晶科出货4.8GW稳居2018上半年全球组件排名龙头。“531新政”发布后,我们将2018年国内的需求由55.9GW调整至35.6GW,考虑上半年24.3GW的新增装机,下半年国内需求约为11.3GW,因此海外市场成为光伏下半年的关注点。此外,我们认为本次政策核心是控补贴规模,并明确表示各地可自行安排各类不需要补贴的项目。受“531新政”影响,当前光伏系统成本已经落入4-5元/W区域,经过我们测算,对于不弃光的集中式光伏和50%自用的工商业分布式光伏,目前已经有35%、71%的地区可以实现平价,1-2年内分别有90%、97%的地区可以基本实现平价,平价进程加速。一旦实现平价,光伏将摆脱补贴的困扰,拉高行业需求中位数。长远来看,这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。重点推荐:隆基股份(全球单晶龙头)、通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、正泰电器(低压电器龙头、布局光伏板块)和阳光电源(光伏逆变器龙头)。
    工控&电力设备:7月工业机器人销量1.37万台,同比增速6.3%。据国家统计局,7月工业机器人销量1.37万台,同比+6.3%,环比略下滑;1-7月累计同比增长21%,增速放缓;7月制造业PMI指数51.2,与6月相比回落0.3个pct。从固定资产投资看,制造业总体/通用设备/专用设备/汽车/3C,1-7月固定资产投资完成额累计同比增速分别为7.3%/8.1%/12.2%/6.7%/17%,其中通用及专用设备保持较好增速,而汽车及3C均有所回落;结构上看,行业仍处于制造业升级态势中,从长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重点关注:麦格米特、汇川技术、宏发股份、国电南瑞。
    风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。

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东吴证券,电气设备与新能源行业周报:电动乘用车需求旺盛 配额制征求意见稿二次发布


    本周板块跌0.03%弱于大盘。光伏涨1.68%,工控涨0.4%,风电跌0.06%,一次设备跌0.29%,新能源汽车跌0.33%,发电设备跌0.63%,二次设备跌0.96%,核电跌1.36%,锂电池跌1.55%。涨幅前五为平高电气、隆基股份、曙光股份、宁德时代、东方日升;跌幅前五为SST前锋、华西能源、南风股份、睿康股份、金利华电。
    行业层面:电动车:工信部:新能源车安全隐患排查扩展;16第4、17第2批电动车补贴约50.9亿发放;特斯拉Q3产约8万辆车;马斯克受罚辞董事长保住CEO;山东计划2022年推广新能源车50万辆;北汽上市首日跌37%、次日涨停。新能源:能源局:可再生能源配额制第二轮征求意见稿发布;能源局:清查十二五期间风光项目。工控和电力设备:9月PMI50.8,年内低点为2月的50.3,高点为5月的51.9。
    公司层面:当升科技:鹏欣资源以刚果SMCO产量30%的初级氢氧化钴供给公司;赣锋锂业:与宝马签战略合作未来5年供正极;5亿建设年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目;H股预计11日在香港挂牌;新宙邦:120万美元收购巴斯夫欧美地区电解液业务;格林美:与邦普等公司合资硫酸镍晶体项目,产能5万吨/年。
    投资策略:8月电动车销10.1万,环增21%,乘用车超市场预期,9月预计延续,9月客车也启动,预计总体“金九”表现很好,10月需求更旺,Mb钴企稳反弹近一个月,海外大众MEB平台首发,到2025年销售1000万辆电动车,国内电动车政策趋暖,电动车龙头成长行情开启,坚定看好;6月工控下游出货放缓,7、8月龙头企业订单明显恢复,看好工控龙头;可再生能源配额制第二轮征求意见稿发布,目标有所提高政策趋暖,光伏四季度需求环比转好价格仍偏弱,风电需求向好,中期看好风光龙头;12个特高压项目加快,特高压迎来新周期,看好特高压龙头。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服龙头增长强劲、动力总成布局成效初现)、新宙邦(电解液涨价龙头受益、半导体材料放量)、宁德时代(动力电池全球龙头、三元电池供不应求)、国电南瑞(电网自动化和特高压直流龙头、国企改革)、宏发股份(新能源汽车继电器全球客户布局、通用继电器稳步增长)、华友钴业(钴价企稳开涨钴龙头受益、锂电新材料布局)、天齐锂业(碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量)、正泰电器(低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低)、金风科技(风电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低);建议关注:璞泰来、比亚迪、创新股份、杉杉股份、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、平高电气、许继电气、三花智控、当升科技、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科、长园集团。

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中信建投证券,汽车行业:《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》发布


    本周行业要闻
    1)国家财政部联合三部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》
    【点评】补贴过渡期结束,国补新政向长续航里程新能源乘用车大幅倾斜,将促进市场“优胜劣汰”,促使车企提升研发水平,提高新能源汽车的技术门槛,更有利于新能源汽车产业长期健康发展。
    2)中国汽车工业协会发布5月中国汽车产销报告
    【点评】汽车产销环比略有下降,同比保持较大幅度增长。
    3)国际能源署(IEA)称,全球电动汽车数量两年内将猛增300%
    【点评】近年来电动汽车的动态市场占有率不断上升,政策制定者和汽车行业都在不断增加对电动汽车的支持和承诺。同时随着电动汽车使用的继续增加和频繁,电力需求将会增加,输电和配电网络将受到影响;随着电动汽车数量和份额的不断增长,传统汽车将受到较大幅度冲击。本周公司要闻
    【隆鑫通用】【银轮股份】【万丰奥威】【中马传动】【富临精工】发布年度分红派息公告
    投资建议
    紧握汽车行业三条投资主线:1、行业趋势主线;以电动智能为主的新兴产业发展方向,具有高确定性与成长性;以传统汽车的节能减排为主要方向的改造提升,有望迎来业绩快速增长。2、产业压力提升与行业增速放缓下的整车周期主线。3、具备三种动能的零部件国际化主线。
    近期行业催化:汽车产业投资管理规定征求意见,新能源补贴调整过渡期结束,“双积分”政策付诸实施,智能汽车创新发展战略公布,新能源汽车、重卡等销量超预期。

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国泰君安,五矿资本(600390)2017年年报和2018年一季报点评:增资和机制改善将助推公司业绩持续


    17年公司信托业务结构进一步优化,租赁资产持续增长,资产整合相继落地,子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长。
    投资要点:
    维持"增持"评级,下调目标价至14.3元。公司17年归母净利润24.8亿元,同比+59.1%,18Q1归母净利润5.4亿元,同比+24.6%,符合我们预期。不考虑租赁并表重估及实业资产出售带来的投资收益,公司17年内生净利润约19.3亿元,同比+24%。子公司增资和机制改善将助推公司业绩持续增长,考虑到资管新规去通道以及对信托业务资金端可能产生的影响,下调公司2018-20年EPS至0.76/0.94/1.10元(调整前18-19年0.81/1.01元),下调目标价至14.3元(调整前19.2元),对应18年P/B 1.6X。
    信托业务结构进一步优化,租赁资产持续增长。1)17年末信托业务规模达5175亿元,同比+26%,其中主动管理规模增43%,占比进一步提升至27%(16年24%),预计受信托结算周期影响信托业务报酬率同比下降,17年信托业务收入同比+1%。规模增长和结构优化奠定18年信托业绩增长基础。2)17年外贸租赁总资产+25%,预计受利率提升影响,息差有所收窄,17年租赁净利润同比+13%。18年市场利率下降有助于公司息差回升。
    资产整合相继落地,看好内生业绩持续增长。1)公司17年下半年先后完成租赁公司并表、实业资产剥离和工银安盛保险10%股权收购,资产整合落地有助于公司聚焦金融主业,运营效率有望提升。2)五矿信托和外贸租赁分别于17年6月和12月完成增资,增资和机制改善将在2018年充分体现,18Q1公司净利润同比+25%,看好公司内生业绩持续增长。
    催化剂:子公司业绩实现超预期增长;金控布局进一步深化。
    风险提示:金融业务业绩增长不达预期。

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证券时报网,坚定高端产能投建 金力永磁(300748)4.35亿元可转债启动发行




    10月30日,金力永磁(300748)发布公开发行可转换公司债券募集说明书。根据发行安排,金力永磁本次共发行4.35亿元可转换公司债券,每张面值人民币100元,共计435万张,初始转股价格为41.20元/股,原股东优先配售日与网上申购日同为11月1日。网上路演则于10月31日举行,届时公司高管团队和保荐机构代表将通过网络向投资者介绍本次发行的相关安排、回答投资者提问。
    金力永磁主要产品是高性能钕铁硼永磁材料,广泛应用于风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件、节能电梯和机器人及智能制造领域,知名永磁直驱风力发电机整机厂商金风科技、西门子歌美飒均为其战略客户。在保持全球领先的风电应用领域电磁供应商同时,金力永磁也是国内新能源汽车、节能变频空调领域的领先供应商,同时积极布局节能电梯、机器人及智能制造等新能源及环保领域。金力永磁方面介绍,公司已成功进入博世集团、比亚迪、三菱电机、美的、ABB、通力电梯等各领域顶尖客户的供应体系,并在今年成为大众集团"MEB"纯电动平台项目的稀土永磁材料供应商。
    公开数据显示,金力永磁2016年-2018 年及2019 年前三季度营业收入分别为8.06亿元、9.12亿元、12.89亿元及11.70亿元,扣非净利润分别为0.79亿元、0.97亿元、1.06亿元及1亿元,主营业务营收和盈利能力均持续提升。
    此次金力永磁公开发行可转换公司债券拟募集资金4.35亿元,主要用于"智能制造工厂升级改造项目",项目实施完成后将大大提升公司生产的自动化、智能化、及信息化,进一步提高整体的生产效率。预计新增毛坯烧结产能1500吨/年,新增产品销量1165吨/年。据悉,金力永磁IPO 募投产能项目已经完成,目前公司毛坯设计产能达到每年8300吨。

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国海证券,化工行业周报:聚合MDI及醋酸价格上涨 中美贸易战不确定性风险下关注国内刚需投资机会


    市场回顾:上周,化工板块上涨1.60%,沪深300指数上涨1.66%,化工板块跑输同期沪深300指数0.1个百分点。年初至今,化工板块累计下跌9.24%,沪深300指数累计下跌11.94%,化工板块跑赢同期沪深300指数2.7个百分点。海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.92美元、68.03美元和44.51美元,动态PE分别为17.04、18.50和35.83,动态PB分别为1.84、1.44和1.58;道达尔和雪佛龙收盘价分别为64.03美元和125.97美元,动态PE分别为19.88和23.71,动态PB分别为1.38和1.60。
    产品价格:北美天然气-纽约现货的价格由2.71(美元/MMBtu)上涨至2.89(美元/MMBtu),涨幅达6.64%。聚合MDI-华东(烟台万华)价格由19500(元/吨)上涨至20750(元/吨),涨幅达6.41%。电解锰-市场均价价格由18561(元/吨)上涨至19661(元/吨),涨幅达5.93%。电解锰-无锡价格由18750(元/吨)上涨至19850(元/吨),涨幅达5.87%。二甲醚-河南省价格由3630(元/吨)上涨至3840(元/吨),涨幅达5.79%。聚合MDI-华北(巴斯夫/拜耳)价格由19250(元/吨)上涨至20350(元/吨),涨幅达5.71%。丙酮-华东地区价格由4425(元/吨)上涨至4675(元/吨),涨幅达5.65%。
    行业观点:美欧联合声明影响未来中美贸易战走向,关注国内刚性需求投资机会。华盛顿时间7月25日,特朗普和欧盟委员会主席容克在白宫发表了一份联合声明,双方将致力于消除关税和贸易壁垒,避免当前一触即发的贸易战。这一联合声明意味着美欧在贸易问题达成和解,将逐步实现“零关税”自由贸易,显示美欧主导下的全球贸易格局逐渐形成,对未来中美贸易战的走向将产生一定的影响,中美贸易战仍有继续激化的风险。在中美贸易战背景下,关注化工子行业涉及刚性需求的发展机会。显示材料行业下游涉及显示面板需求,军用材料下游涉及国防军工需求,在出口风险下关注国内刚性需求投资机会。
    万华化学(600309):聚合MDI价格持续上涨,全球产业龙头地位稳固。本周聚合MDI价格延续上周的上涨势头,聚合MDI-华东(烟台万华)价格由19500(元/吨)上涨至20750(元/吨),涨幅达6.41%。公司通过重大资产重组,将优良资产注入上市公司。BorsodChem(以下简称“BC公司”)100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权将被注入上市公司。其中最主要的是BC公司,其拥有30万吨MDI、25万吨TDI和40万吨PVC产能,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区。交易完成后公司将拥有MDI产能210万吨,超越巴斯夫成为全球第一大MDI生产商,公司MDI龙头地位稳固、市场占有率高、盈利能力较强。
    华谊集团(600623):醋酸价格上涨,受益醋酸行业景气业绩向好。本周醋酸-华东价格由4150(元/吨)上涨至4350(元/吨),涨幅为4.82%;年同比涨幅高达52.63%。华谊集团是国内煤醋酸行业龙头,实现“煤炭-甲醇-醋酸”上下游产业链发展体系,拥有甲醇产能160万吨,醋酸产能130万吨。公司通过与合作伙伴携手打造循环经济模式,不断提高资源利用效率,减少污染物排放,降低生产运营中物流、仓储等成本,综合竞争力强。公司2018上半年业绩预增公告预计上半年归母净利润9.91亿元~10.91亿元,同比增长208%~240%,显示公司业绩受益醋酸价格上涨。
    英特格(ENTG.O):下游企业生产向好,需求扩张推动英特格业绩增长超预期。2018年7月26日,雅克科技(002409)国际对标公司英特格发布2018年半年报。2018年上半年,英特格营收和利润呈现较快增长,主要原因是以半导体材料企业为代表的下游企业开工率、资本支出增长,生产情况向好,公司产品需求旺盛、销售情况改善。特种化学品和工程材料板块(SCEM)的增长来源于特种材料、特种气体销售量的增长。2018年6月25日,英特格以3.41亿美元的价格完成了对SAES气体净化器公司(SPG)的收购,SPG主营业务是气体净化设备的生产和销售,此项收购将扩大英特格的业务范围并有利于英特格特种气体生产业务和微污染控制业务的发展。预计下游需求扩张推动下,英特格未来业绩将持续增长。林德集团(LIN.F):全球化产能扩增助力业绩增长,气体行业集中度提升行业龙头强者恒强。2018年7月26日,雅克科技(002409)对标的国际气体龙头企业林德集团(LIN.F)发布2018年半年报。2018年上半年,林德集团气体板块业务稳定增长,主要来源在中国、冰岛、土耳其、墨西哥的气体工厂的投产,以及会计准则的调整、内部效率管理的加强。2018年二季度,镇海炼化林德收购的60000m3/h产能空气分离装置已投产,新建的80000m3/h空气分离装置也已于4月开工建设;供给给成都中电熊猫的空气分离装置已投产;林德与中化共同投资建设的泉州42000m3/h空气分离装置项目已开始规划论证。预计2018年下半年林德集团完成与普莱克斯合并后在电子特种气体业务领域两公司的市场份额占比将合计达到25%以上,行业集中度进一步提升。考虑到并购普莱克斯带来市场结构的变化和林德集团新建气体工厂的陆续投产,预计林德集团气体业务板块将在保持稳定增长。
    行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境下行风险,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战进一步激化风险;A股推荐公司与对标公司不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
    

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