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全景网11月17日讯华远地产(600743)周五晚公告，公司股东天津浩利15日通过大宗交易减持3000万股，占公司总股本1.28%。截至公告日，天津浩利累计减持5346万股，占公司总股本2.28%，累计减持股份数量已达本次减持计划的半数以上，本次减持计划尚未实施完毕，尚余可减持股份数量16563股。注：根据此前减持计划，天津浩利拟在6月13日至12月12日期间，减持不超5348万股，即不超过公司总股本2.28%。
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编者按：昨日，A股市场继续震荡，周期性板块继续保持活跃。分析人士认为，在供给侧结构性改革效果日渐显现，相关行业转暖的背景下，相关上市公司具有持续性的估值修复需求。统计数据显示，本周以来，建材、钢铁、煤炭等三板块指数分别上涨7.07%、6.79%、3.65%，其中，有116只个股跑赢大盘，强势特征明显。今日本文特从市场表现、年报业绩和机构评级等三角度对上述板块进行梳理分析，供投资者参考。
建材 近九成个股跑赢大盘
近日大盘出现止跌迹象，昨日更是收出带长下影线的十字星。板块方面，建材板块周内累计上涨7.07%，在28类申万一级行业中排名第一，成为沪指站稳3300点的重要支撑力。
《证券日报》市场研究中心进一步梳理发现， 63只上市交易的建材股中，56只个股本周前3个交易日表现跑赢同期大盘（沪指同期下跌0.48%），占比88.89%。其中，12只个股周内表现极为抢眼，累计涨幅均在10%以上。西部建设连续3个交易日涨停，稳居第一，四川双马周内累计上涨19.29%，居第二，其余10只个股分别为：万年青（17.25%）、同力水泥（16.75%）、福建水泥（16.32%）、天山股份（14.67%）、上峰水泥（14.65%）、华新水泥（13.61%）、祁连山（11.86%）、永高股份（10.63%）、宁夏建材（10.51%）和塔牌集团（10.47%）。
截至昨日，建材板块内共有37家公司已披露年报业绩预告，其中30家公司年报业绩预喜，占比81.08%。从预计年报净利润同比增幅来看，顾地科技、海南瑞泽、鲁阳节能和北新建材等公司预计年报净利润同比增长均超100%。
从机构评级来看，有18只建材股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中华新水泥（9家）、伟星新材（6家）、祁连山（6家）、旗滨集团（6家）、万年青（5家）、东方雨虹（4家）、建研集团（3家）、冀东水泥（3家）和金圆股份（3家）等9只个股被机构扎堆看好，近30日内机构看好评级家数均在3家及以上。
钢铁 10家公司年报预喜
《证券日报》市场研究中心统计发现，钢铁板块周内累计上涨6.79%，29只上市交易的钢铁股中，28只个股本周前3个交易日表现跑赢同期大盘（沪指同期下跌0.48%）。其中三钢闽光（25.22%）、新钢股份（18.81%）、安阳钢铁（18.00%）、凌钢股份（16.48%）、韶钢松山（16.11%）、方大特钢（12.77%）、西宁特钢（10.46%）等个股周内表现极为抢眼，累计涨幅均在10%以上。
从年报业绩预告情况来看，截至昨日，共有11家钢铁行业上市公司披露了年报业绩预告，其中10家公司年报业绩预喜。从年报预计净利润同比增幅来看，三钢闽光、沙钢股份和金洲管道等公司预计年报净利润同比增长均在100%以上，
分别为：286.00%、160.00%和120.00%。而*ST重钢则预计年报业绩同比将实现扭亏为盈，其余6家年报业绩预喜的公司分别为：宝钢股份、马钢股份、安阳钢铁、久立特材、常宝股份和永兴特钢。
钢铁板块作为今年上半年的强势领涨板块，经过近3个月的明显调整后，本周的异动受到了市场的广泛期待，而部分个股后市表现也受到了机构的认可。21只钢铁股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中宝钢股份（17家）、鞍钢股份（10家）、方大特钢（9家）、新钢股份（6家）、南钢股份（6家）、*ST华菱（6家）、马钢股份（5家）、三钢闽光（5家）、韶钢松山（5家）、八一钢铁（5家）和太钢不锈（5家）等个股被机构扎堆看好，近30日内机构看好评级家数均在5家及以上。
煤炭 存在估值修复机会
《证券日报》市场研究中心统计发现，煤炭板块周内累计上涨3.65%，表现十分抢眼，32只上市交易的煤炭股本周前3个交易日股价均实现上涨，大幅跑赢同期大盘（沪指同期下跌0.48%）。其中山煤国际、开滦股份、恒源煤电、昊华能源和平煤股份等个股期间累计涨幅均在5%以上。
对此，东莞证券表示，煤炭板块估值水平仍然具有优势。由于投资者对未来煤炭价格走势的担忧，致使短期煤炭上市公司股价9月份开始出现较大幅度的下跌，但由于宏观经济企稳向好，行业供给侧结构性改革进一步深化，预计煤炭行业的景气周期将明显拉长，随着煤价企稳反弹，煤炭板块仍存在估值修复机会。
从年报业绩预告情况来看，截至昨日，共有12家煤炭行业上市公司披露了年报业绩预告，其中10家公司年报业绩预喜。从年报预计净利润同比增幅来看，仅露天煤业一家公司披露了具体数据，预计年报净利润同比增长115%，另外，*ST郑煤和*ST大有2家公司均预计年报业绩同比扭亏，值得关注。
值得一提的是，11月28日，由中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组的国家能源投资集团有限责任公司在北京正式成立。在此背景下，集团旗下煤炭上市公司中国神华未来的机会也受到了机构的普遍看好，机构看好评级数达到13家。在煤炭行业整合加速的大环境下，陕西煤业、西山煤电、盘江股份、山煤国际、兖州煤业、潞安环能、平煤股份、中煤能源、阳泉煤业和冀中能源等个股后市表现也受到机构的普遍看好，近30日内机构“买入”或“增持”等看好评级家均在5家及以上。融券数据库 余券通-证券供应链管理-证券出借
投资建议:本周食品饮料板块大幅调整,白酒板块领跌,市场一方面继续担心宏观需求下行影响整体消费,特别是跟经济活动相关的中高端白酒,另一方面从近期市场渠道反馈的情况看,白酒中除了茅台外,其他品牌淡季表现相对平淡,需要等待中秋旺季进一步验证。对于白酒我们认为景气度仍然处于向上通道,但行业已经进入挤压式的增长阶段,名酒之间的竞争已更加直接,分化更加明显,全国化名酒未来仍将有机会持续扩大市场份额。短期看,茅台批价持续坚挺在1700元以上,个别地区在1750元以上,预计9月发货量将加大,价格将稳中有降,而五粮液、国窖1573批价近期变化不大,五粮液普遍在820-830元,国窖1573在730元左右,由于茅台淡季发货量不多,而五粮液和国窖1573在6月底和7月初先后停货,因此库存水平均不高。在这种情况下,旺季终端的动销情况、渠道的进货和打款意愿将反应真实的需求水平,需紧密跟踪。业绩方面,五粮液和口子窖中报均略超预期,五粮液业绩预告上半年收入增长36%,利润总额增长39%,口子窖收入增长24%,净利润增长39.5%,我们预计泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业等公司中报均将符合或略超预期。
核心推荐:白酒,泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品,海天味业、桃李面包。
一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌7.55%,上证综指下跌4.52%,跑输大盘3.03pct,在申万28个子行业中排名第28。涨幅前三位为其他酒类(-2.70%)、葡萄酒(-4.97%)、调味发酵品(-5.43%);跌幅前三位为白酒(-8.36%)、食品综合(-7.38%)、啤酒(-7.31%);个股方面,涨幅前三位为量子高科(5.27%)、天山生物(2.29%)、金字火腿(1.08%);跌幅前三位为安琪酵母(-14.87%)、伊力特(-14.35%)和顺鑫农业(-13.12%)。
成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.38元/公斤,同比下降0.60%,环比上升0.30%。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格25.20元/公斤,同比下降27.81%,环比上升1.53%;生猪价格13.25元/公斤,同比下降9.12%,环比上升0.84%;猪肉价格21.67元/公斤,同比下降11.12%,环比上升2.31%。
板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE27.76x,溢价率132%,环比下跌10.8%;白酒动态PE28.99x,溢价率142%,环比下跌2.4%。融券数据库 余券通-证券供应链管理-证券出借
经历了短暂回调后，昨日5G板块强势回归，中通国脉、高斯贝尔、纵横通信、通光线缆涨停；此外，超讯通信、新易盛、奥士康等个股涨幅也较为明显。
分析指出，5G是未来一年通信行业最具确定性的投资逻辑主线。短期而言，9月频谱分配和PT展将再次释放商用提速信号，提振主题风险偏好。
板块收入稳定增长
据券商研报统计数据显示，2018年上半年，受事件因素影响，通信板块整体实现营业收入5376.58亿元，同比增长12.67%，剔除中国联通和中兴通讯后同比增长9.68%，较去年同期减少9.13个百分点；板块归母净利润合计130.75亿元，同比下降36.2%，剔除中国联通和中兴通讯后同比增长17.02%，较去年同期减少129.88pct。
分析指出，5G商用前夕，板块业绩增速有所下降，上次板块增速下滑是在4G商用的前一年（2012年）。未来随着5G频谱及运营商牌照落地，运营商资本支出有望进入上升拐点，通信板块曙光将现。
另一方面，经历2013-2015年三大运营商的4G大幅投入后，2016-2017年运营商资本开支逐步周期性下降，2018年三大运营商预计整体资本开支2911亿元，同比下降5.58%、降幅触底。主要原因在于无线网络投资降幅收窄，包括移动互联网流量持续翻倍以上增长、中国移动900M/1800M的低频重耕等。
海通证券表示，在近期举行的2018中国国际智能产业博览会上，中国信通院副院长王志勤表示，计划9月正式发布5G频谱资源的最终许可方案，预计2019年伴随5G周期来临、资本开支将步入上升周期。
申万宏源认为，5G将成为2018年-2019年市场最强主题之一。不仅是TMT新经济方向，更是作为新基建投资驱动方向，万亿的网络建设投资势必拉动数个甚至数十个万亿的信息产业的经济产出。
建仓窗口期来临
5G板块持续活跃，经历短期回调后，昨日再度爆发，市场对其保持高度关注。随着事件因素的利空影响逐步衰退，后市该如何看待5G板块？又该如何配置？
广发证券表示，建议把握9月“频谱发放+PT展”5G主题窗口期，重视中长期确定性趋势，继续关注下半年中上游基站侧订单增量，包括主设备商、基站天线、射频器件、光通信等领域：第一，最看好推动5G技术标准制定、受益基站数量骤升、同时布局SDN/NFV的主设备商；第二，大规模天线阵列普及，利好基站天线生产商；第三，射频器件厂商受益于全频谱接入技术趋势；第四，小基站对光纤、光传输网络和光模块需求量较大，建议关注光通信产业链相关公司。
华创证券表示，5G作为当前最为确定技术升级趋势，为诸多新兴应用(超高清视频实时传输、车联网等)落地普及提供信息传输保障。产业链深度调研得知，随着5G基站等设备替换升级，上游元器件环节中PCB及滤波器/射频前端等深度受益，应用增量显著。
PCB方面，对比4G基站多采用FR4板材，5G时代高频/高速板应用增量及附加值提升显著，5G基站多采用高频/高速PCB，天线/RRU/BBU对PCB需求总量约为4G基站下3-4倍，增量空间显著。看好国内优质PCB厂商在通讯板领域的研发布局。
滤波器/射频前端方面，作为射频领域最为关键元器件，5G时代滤波器等射频前端价值量有望再上台阶。车联网方面，5G主力应用场景之一，5G网络有利于信息传输更低延迟及更高可靠性。融券数据库 余券通-证券供应链管理-证券出借
同路农业被荃银高科两度放弃后，丰乐种业有意高价接盘。4月18日，丰乐种业公告称，拟向四川同路农业科技有限责任公司（简称“同路农业”）34名自然人股东发行股份及支付现金购买其持有的100%股权。从估值来看，同路农业100%股权此前两次评估值分别为2.4亿元和2.88亿元，而此次丰乐种业预计交易金额范围约为2.7亿元至4.0亿元。
资产估值或将再度上涨
据介绍，同路农业主要从事农作物种子研发、生产、加工与推广。此前，同为种业上市公司的荃银高科曾两度计划将同路农业收入麾下，但均因未获得股东大会审议通过而终止。
2015年11月，荃银高科披露并购方案，拟发行股份及支付现金购买同路农业60%的股权。彼时，该资产定价以收益法估算的估值为2.4亿元。2016年5月，该方案在公司股东大会上遭部分股东反对而未获通过。
2017年7月，荃银高科重启并购同路农业计划，此次股权收购比例为100%，而同路农业估值则上升至2.88亿元。当时，同路农业股东在并购方案中承诺，同路农业2017年度、2018年度、2019年度经审计的合并报表口径下归属于母公司股东的净利润，分别不低于1600万元、2400万元、3200万元。不过，该收购方案在2017年8月召开的股东大会上再次遭到否决。
实际上，同路农业在2016年12月曾发生一次股权转让，其100%股权作价仅为1.1亿元。同路农业估值的变化引起监管部门的关注，深交所在重组问询函中要求荃银高科对此作出解释。
荃银高科在回复函中表示，由于本次收购评估机构的预测未来自由现金流和折现率与前次收购评估机构预测的未来自由现金流和折现率存在较大的差异，从而导致差异较大。此外，由于前次收购被否决，同路农业中小股东有短期收益最大化的想法，对企业未来的发展比较悲观，故以略高于注册资本的价格将股权转让给了大股东。
根据丰乐种业公告，此次预计交易金额约为2.7亿元至4.0亿元。由此看来，同路农业100%股权的估值在此次并购中很可能再次得到提升。
玉米种子面临市场压力
18日，丰乐种业同时披露了2017年报。公司去年实现销售收入14.47亿元，较上年增长18.81%；实现净利润1165.76万元，较上年下降45.48%。
从丰乐种业各产业收入情况来看，其种子产业2017年实现营业收入2.72亿元，较上年下降11.88%。丰乐种业解释称，公司品种结构老化，新品种尚未形成规模。
丰乐种业于1997年改制上市，为国内种业第一股，目前实际控制人为合肥市国资委。此前计划收购同路农业的荃银高科与丰乐种业之间有着密切的联系。资料显示，荃银高科董事长张琴的父亲张海银系种子领域知名人士，曾担任丰乐种业董事长职务，后因多项违规行为，张海银被证监会处罚终身市场禁入。
随后，张海银联合安徽省农科院原院长李成荃，于2001年11月创办了民营性质的安徽荃银农业高科技研究所。2002年7月，荃银高科的前身安徽荃银禾丰种业有限公司成立，张海银为公司董事长。上市前夕，张海银将其持有的荃银高科股份转让给张琴等人。目前，荃银高科股权结构较为分散，董事长张琴持股10.72％，上市公司大北农持股9.53％。近年来，荃银高科控股权之争在几位重要股东间轮番上演，这被市场解读为荃银高科收购同路农业失败的原因之一。
从种业上市公司业绩来看，隆平高科预计2017年盈利7.52亿至8.52亿元，比上年同期增长50%至70%；荃银高科去年实现6246.19万元净利润；敦煌种业预计2107年扭亏为盈；登海种业2017年营收为8.15亿元，同比下降49%，净利为1.69亿元，同比下降61.89%；农发种业业绩预计减少3400万元左右，同比减少76%左右。其中，登海种业、农发种业业绩下滑主要受其重要产品玉米种子的销售不利影响。
根据公告，同路农业是一家以杂交玉米种子为主的“育繁推一体化”农业企业，2017年一季度公司玉米种子销售收入占总收入比例为95.99%。在国内玉米种子供大于求、价格竞争激烈的背景下，同路农业业绩同样面临巨大压力。
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在实控人违规认购公司非公开发行股份遭处罚后，天奇股份再收到深交所下发的关注函。
近日，天奇股份对外公告称，自2019年12月1日起,不再将原控股子公司深圳乾泰能源再生技术有限公司(以下简称“深圳乾泰”)纳入公司财务报表合并范围。为此，深交所火速下发了关注函连发7问，询问深圳乾泰“出表”的合理性。
记者了解到，2018年2月份，天奇股份对外公告称，以收购股权及增资的方式获得深圳乾泰51%股权，2018年年报开始将深圳乾泰纳入合并报表。去年才纳入合并报表，业绩对赌不满三年的情况下，公司为何选择将深圳乾泰“出表”？记者致电并发送采访提纲至天奇股份证券部，其工作人员表示公司董秘及证代出差在外，不便接受采访。截至记者发稿，未收到回复。
“出表”理由存疑
2018年2月8日，天奇股份公告了对外重大投资，全资子公司江苏天奇循环经济产业投资有限公司(以下简称“天奇循环经济”)拟利用自有资金以股权转让和增资的方式持有深圳乾泰股权,即以6000万元的价格受让深圳乾泰老股东转让的1913.83万元股权。以2.25亿元的价格认缴深圳乾泰新增注册资本6053.95万元。本次交易完成后,天奇循环经济将合计持有深圳乾泰51%的股权。
2018年6月23日,天奇股份对外披露投资进展公告,深圳乾泰完成工商变更登记手续,变更登记后,天奇股份对深圳乾泰认缴出资比例为51%。而2018年年度报告显示，天奇股份已将深圳乾泰纳入合并报表范围内,认缴出资比例为51%，不过对其实际缴存出资比例为40.65%。
对于纳入合并报表范围的认定，天奇股份表示，根据深圳乾泰原公司章程的约定,各股东按认缴出资比例行使表决权,其中天奇循环经济认缴出资比例达到51%,为第一大股东。此外,深圳乾泰董事会由3名成员组成,其中天奇循环经济委派人员占2名,超过董事会一半席位。因此,公司将深圳乾泰纳入合并财务报表范围。
11月27日，天奇股份则对外宣称，深圳乾泰新公司章程规定,股东按实缴出资比例行使表决权。同时,董事会由3人增加至5人,其中天奇循环经济委派人员占2名。因此,现天奇循环经济对深圳乾泰不再拥有控制权。依据《企业会计准则第33号—合并财务报表》的有关规定,深圳乾泰自2019年12月1日起不再纳入公司合并财务报表范围。
有不愿具名的会计师向《证券日报》记者表达了疑问，公司方面曾表示将深圳乾泰出表是“为进一步提升深圳乾泰的整体企业价值,满足其引入战略投资者及未来整体资本运作的相关需求及规划”，那么新增设的2名董事有何专业背景？对提高整体企业价值有何正面影响？若仅为财务投资人，其占据董事会中席位，并不能影响到董事会决议，那从实质上看，上市公司的控制权仍在，不需要“出表”。
记者从深圳乾泰股东结构中发现，深圳乾泰共有包含上市公司在内6名股东。其中股东张树全、林忠军、曹兴刚均为深圳乾泰高管人员，同时为另一股东宁波梅山保税港区小小树投资合伙企业(有限合伙)合伙人。目前，天奇股份并未披露新增董事具体来自哪位股东。
上述会计师认为，以董事会席位来断定不存在控制，将深圳乾泰“拿出”合并报表，理由并不充分。其提到：“上市公司若在深圳乾泰经营层面有所控制，也不能判定上市公司失去了对深圳乾泰的控制权。”
上游财经专家顾问江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“对于一家公司来说，按国际上的通行标准，拥有超过30%的表决权就是实际控制人了，可以随时召开股东大会调整董事会席位，以董事会席位来判定是否具有控制权理由并不充分。”
业绩承诺或成一纸空文
值得一提的是，记者并未从定期报告中查询到天奇股份对深圳乾泰的最新出资比例，对于后续是否会履行对深圳乾泰的认缴义务，天奇股份也并未对外公开说明。
“如果出资承诺不发生改变，公司选择继续增资达到51%的话，上市公司对深圳乾泰仍有控制权。不管深圳乾泰是否并表，公司都要按照出资承诺来预计一定损失。”上述会计师告诉记者。
记者了解到，深圳乾泰是一家专业从事报废新能源汽车动力电池后市场的循环综合应用的企业。深圳乾泰正在开发储能产品及新型动力电池领域,通过低成本储能电池产品系统解决方案,可以提供退役动力电池的梯次利用解决方案,并可以迅速形成产业化能力。
天奇股份曾表示，公司最终完成本次投资,将有助于公司把握行业发展趋势,推进报废汽车循环产业的进一步延伸,完善公司在汽车全生命周期的产业布局,促进产业良性发展和实现更好的经济效益。
不过，深圳乾泰的业绩却表现平平。经审计,深圳乾泰2016年、2017年1月份至9月份分别实现总收入73.28万元、1.21亿元，净利润分别为-98.71万元、246.04万元。
根据当初的协议，交易对手方承诺深圳乾泰2018年、2019年、2020年3年实现的经审计的合并报表净利润累计不低于人民币1.6亿元。从2018年、2019年上半年业绩来看，深圳乾泰仅分别实现净利润-1624.79万元、-1027.59万元。
“从目前来看，业绩承诺完成的不是很好，不过具体还要看2020年业绩。”上述会计师说道。对于损失的会计处理，会计师表示，“在会计处理上，纳入合并报表的话未来就体现在商誉减值上，出表则放入长期股权投资核算，依然要计提损失。”
记者注意到，在深交所关注函中，深交所也要求天奇股份说明深圳乾泰业绩承诺的可实现性以及量化分析“出表”事项对上市公司2019年财务状况的影响。截至记者发稿，天奇股份并未披露关注函回复内容。
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据人民网消息,2018年6月5日,短视频巨头快手全面收购国内弹幕社区鼻祖AcFun(A站)。同时,据中文在线公告,其以1.4亿元的价格将13.51%的A站权益出售给快手,这意味着A站本轮整体估值在10亿元左右。而其竞争对手bilibili(B站)在纳斯达克上市后,截止2018年6月8日,总市值已经达到52.77亿美元。虽然A站成立于2007年,相比B站占尽了先机。但其先后历经斗鱼、奥飞动漫、优酷土豆、软银中国、中文在线、快手多次入主,高管变动频繁已经使其在竞争中不占优势。A站在知乎的官方账号也在问题“如何总结你的2017年”下坦言,能活着就是幸福。2018年2月2日,A站官网和App更是停止访问长达10天,据称是阿里云因其无法续费而暂停服务器。据华夏时报,恢复正常经营的A站,将拖欠的工资补齐、也将人员流失的口子堵上,在关键时间点帮助A站度过难关的正是快手--后者为A站提供了一笔过桥贷款。
在短视频行业竞争白热化的当下,快手需要来自A站的一二线用户来提高自身付费用户群体,为自己在“草根”标签以外再添加“二次元”的标签。同时,短视频还要面临严峻的内容监管。近年,短视频行业已经多次被监管层警告或整顿,而二次元的娱乐性则监管风险较小。因此,此次收购或许也能为快手提供更多的合规内容来源,减少一些政策性风险。
风险提示:用户流失风险;监管政策进一步趋紧;行业竞争态势加剧。融券数据库 余券通-证券供应链管理-证券出借
吉宏股份（002803）昨日在互动易与投资者交流表示，公司的精准营销业务与字节跳动有紧密的业务合作，字节跳动是公司互联网业务的重要客户，也是公司的前几大客户之一，旗下精准营销团队为其提供精准高效的移动端新增推广服务；同时，公司是字节跳动广告业务的核心代理商，为客户提供头条系全平台产品的广告投放服务，凭借专业的投放技术及运营能力，成为字节跳动的优质代理商合作伙伴。
目前公司的电商业务已有直播形式；精准营销业务目前主要包含以下类型：以自建及聚合流量池为客户提供效果类广告投放服务，广告展现形式从图片逐步转向视频广告；一物一码业务，接入区块链底层技术，为快消品客户提供促销营销、防伪溯源、积分商城等集成服务；品牌客户营销全案，为客户提供KOL内容营销、体育营销、IP营销等营销全案服务。
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事件概要
6月20日,国家能源局发布5月全国电力工业统计数据,全社会用电量达到5534亿度,同比增长11.4%,较上月增加3.6个百分点。
投资要点
高温天气为5月用电量增速提升的主要原因
5月全国平均气温较常年同期偏高0.8℃,其中广东、湖南、江西、浙江等地平均气温为1961年以来同期最高。通过六大电厂日耗来看,2018年5月较去年同比增长18.74%,其中浙能、粤电的日耗同比增长分别为23.95%、43.28%,贡献了主要的增量,考虑二者所在地区浙江、广东平均气温均较常年同期明显偏高,高温天气或是用电量增速提升的主要原因。
第二产业贡献亦较为显著
分行业来看,第二产业5月用电量增速为10.9%,对全社会用电量增速贡献率达到65.54%,显著高于1-5月累计54.4%的贡献率。细分来看,钢铁产业单月用电量增速高达18.6%,对全社会用电量增速贡献率为11.84%,高于其目前在全社会用电量占比8.2%的水平,这一增速贡献显然难以在长期维持。2017年5月钢铁行业用电量增速出现环比下滑,这是自2006年以来的首次,而其下滑的主要原因或是:去年我国清理“地条钢”,造成中频炉产能全面退出,而电弧炉受制于石墨电极供应不足无法短期完全替代,进而带来钢铁行业用电量增速环比回落。
前5个月原煤产量同比增长4%,确认供给形势较去年缓和
1-5月,国内原煤产量达到14亿吨,较去年同比增长4%,增量为5385万吨。结合此前报告内容,我们判断电煤保供已经成为相关部门全年的主要工作任务,在需求预期提升的情况下,煤炭优质产能的释放有望稳步推进,6月21日国家能源局640万吨煤炭优质产能,同时考虑煤价仍处于高位,发电企业相应关联方推动旗下煤矿开采以撬动煤炭企业降价的动力极强,全年供给形势将较去年缓和。
投资建议
我们认为,短期天气对用电量增速影响或需观察,而基数效应的影响将逐步消除,全社会用电量增速有望回归略低于GDP增速的合理水平,预计在4.5%-5.5%之间,考虑能源结构调整长期趋势以及2018年国内煤炭保供形势,建议关注新能源与火电运营标:福能股份、华电国际、浙能电力、华能国际等。
风险提示
煤炭优质产能释放或不及预期;用电量增速或持续超预期。融券数据库 余券通-证券供应链管理-证券出借
山东高速正处于短期盈利的市场预期低点，悲观预期随着时间推移逐渐被打破，建议绝对收益投资者买入。
投资要点：
悲观假设改善，上调目标价至8.60元。我们曾在山东高速首次覆盖报告中给出了最悲观的四个假设，即假设2018年扩建分流30%/不考虑地产继续变现/不考虑对外投资/不考虑提价。当下，第二、第三条悲观假设都得到改善，我们调整2017-19年EPS为0.64/0.57/0.54元（原预测0.67/0.46/0.54元）。同时，根据股权自由现金流模型，我们认为公司的贴现价值被大幅低估，在考虑房地产增值后，我们上调目标价至8.60元。
关键超预期仍在长期，路产贴现价值大幅低估。济青高速“四改八”改扩建预计2019年完工。改扩建虽影响短期盈利，但扩建完成后收费期延长15年，是高速公路行业目前扩建后获批收费延期最长的路产。且作为山东省的主动脉，济青高速的区位优势是扩建后车流量的有力保障。按照9%的股权贴现率计算，公司2017年底贴现价值413亿元，比当前市值高约40%。
地产变现、对外投资，填补短期业绩。2017年12月，房地产子公司济南璞园置业股权资产评估增值22亿元，公司挂牌转让所持100%股权的50%，若转让成功，将增厚2018年业绩约5亿元。此外，公司对外投资频频出手。投资龙马环卫定增，占股4.93%股份；并成立多个基金，先后注资72亿元。这些变化改善了我们对公司2018年业绩所做的悲观假设。
风险因素。房地产挂牌转让项目仍存不确定性，改扩建存在超预算的可能，再投资项目质量难以判断，可转债未来可能摊薄业绩。
本公司持有本报告所述“山东高速（600350）”股票达到其已发行股份的1%以上。
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